摘要 Executive Summary
　　 7月初盘整→中旬拉升（国家队+半导体+智利暴风雪）→下旬回撤（中东探106,020元/吨；恶化+原油回落+FOMC鹰派分歧），
　　月底翘尾，最终沪铜主力收105,460。月涨3.47%，LME铜报收13799美元/吨，月度涨幅3.51%，COMEX铜录得650美分/磅，月度涨幅5.6%。
　　海外宏观：FOMC鹰派分歧+中东地缘升级
　　美联储7/29 FOMC维持利率3.5-3.75%不变，但12票中3票主张加息；30年美债收益率破5.2%创2007年新高，美国核心PCE和二季度GDP不及预期，美联储降息预期回落，美元指数回落100大关
　　中东局势急剧恶化：美伊停火破裂→互袭升级→沙特卷入，伊朗导弹袭击约旦美军基地；但特朗普宣布加沙和解，布伦特原油最新已回落至86美元。
　　 AI叙事方面，中美日韩联手救市，费城半导体和海力士大反弹，国内科技股高开低走，市场恐慌情绪缓解，但是风险仍未解除.
　　国内宏观：政治局定调回暖+政策底已现
　　国内上半年GDP同比+4.7%，Q1GDP录得5%，Q2GDP录得4.3%，边际放缓；6月出口+27.0%创新高，外需超预期。
　　固投-5.7%、地产投资-18.0%，内需承压；PPI+4.1%连续四月正增长；从"适时适度"到"加大逆周期调节"。
　　制造业PMI 49.2，跌破荣枯线；弱现实背景下，三季度降息降准预期升温；算力网建设新增4万亿直接投资。
　　供需基本面：矿端TC历史极值+加速去库
　　TC跌至-158.2美元/吨美元/吨，进口铜精矿指数跌至-159.37美元/吨，续创历史极值；智利强冬季风暴袭击安托法加斯塔、阿塔卡马核心矿区，暴雪致道路受阻、港口装运延迟。冶炼反内卷压减产能+海外硫磺紧张，供应担忧增加。
　　库存方面，COMEX受关税不确定性影响持续累库至71.39万吨，LME铜库存月度减少73825吨至25.54万吨，国内社库加速去化至11.19万吨，上期所铜库存月度减少66398吨至69334吨，库存腰斩。
　　高价负反馈显现：精铜杆开工率环比下降2.49%至60.07%；终端虽然处于传统消费淡季，但是下游电网、新能源刚需仍存。
　　8月展望：宏微共振条件具备，软挤仓逻辑逐步发酵
　　核心命题: TC历史极值+库存低位+AI叙事修复vs PMI偏弱+宏观待验证；
　　预计8月沪铜核心区间【103000-108000】元/吨，伦铜【13500，14200】美元/吨。
　　沪铜期权VIX暂时处于低位，但是下方空间有限，关注后续升波可能性。
　　策略:逢回调至103,000-104,000分批建仓多单，博弈震荡偏强+软挤仓。
　　关注：地缘风险，美联储，中美宏观数据