总体市场表现
　　本周走势呈∧型冲高回落，市场情绪先回暖后转冷：周一至周三，国家队救市兜底+海外半导体反弹→铜价上探106760元/吨；周三晚中东恶化+原油飙升→通胀加剧→加息预期跳升→美元反弹→周五回吐全部涨幅，收104,750。
　　主力cu2609收104,750元/吨，周跌1,260元（-1.19%），冲高回落回吐涨幅；沪铜短期关注区间【102500-106500】元/吨，伦铜【13400-14000】美元/吨。
　　期权市场发出防御信号：平值IVCall 16.3% / Put 18.1%，Put-Call偏斜+1.7%；P/C持仓比1.204，深虚值看跌期权成交激增。
　　海外宏观
　　美国上周初请失业金骤降至18.7万，创1969年以来最低，就业韧性为紧缩提供数据支撑；加息预期大增，美债收益率全线走高。
　　中东局势急剧恶化：特朗普称考虑对伊朗大规模军事行动，胡塞武装参战令曼德海峡面临封锁，霍尔木兹海峡持续受阻，布伦特原油升破100美元。
　　欧洲央行按兵不动但释放9月加息信号，全球紧缩预期升温，强美元+高利率压制有色金融属性。
　　国内宏观
　　国内上半年GDP同比+4.7%，Q1GDP录得5%，Q2GDP录得4.3%，边际放缓；6月出口+27.0%创新高，外需超预期。
　　固投累计-5.7%、地产投资-18.0%，内需资本开支收缩；PPI同比4.1%连续四月正增长，再通胀逻辑强化。
　　制造业PMI 50.3站稳荣枯线；M1-M2剪刀差收窄至-3.1%，资金活化边际改善。
　　供需基本面
　　TC跌至-158.2美元/吨，进口铜精矿指数跌至154.76美元/吨，续创历史极值；智利强冬季风暴袭击安托法加斯塔、阿塔卡马核心矿区，暴雪致道路受阻、港口装运延迟，Codelco、Antofagasta、South32产量受影响。国内社库加速去化至10.92万吨，冶炼反内卷压减产能+海外硫磺紧张，供应刚性强化。
　　高价负反馈显现：精铜杆开工率环比下降2.54%至62.56%；COMEX受关税不确定性影响持续累库；下游电网、新能源刚需仍存。
　　铜市场结论
　　短期:从罕见"金铜油同步上涨"→油价飙升但铜金下跌，多头主线瓦解，内盘率先转弱。期权升波+偏斜确认防御信号。
　　短期:从罕见"金铜油同步上涨"→油价飙升但铜金下跌，多头主线瓦解，内盘率先转弱。期权升波+偏斜确认防御信号。
　　核心命题: 106760或为阶段高点；回踩102,500 / 10万关口概率上升。伦铜、纽铜见slide三市场对比。
　　策略:美联储议息会议前以防御为主，建议买入cu2609P102000虚值Put保护多单；关注102,500支撑，破则看10万。关键节点：7/28-29 FOMC /政治局会议/中东局势。