“谈，大门敞开；打，奉陪到底”，多轮贸易摩擦已验证中国政策定力与制造业韧性。经历2018年以来多轮中美贸易谈判后，股市对贸易摩擦的反应已经不再是简单的风险偏好下移，而逐渐转向评估双方博弈结果以及背后的产业竞争优势，定价逻辑已经从“担忧风险发生”，转向“评估谁更具应对能力”。从过去多轮经验看，中国在贸易摩擦中的应对能力逐步获得市场认可，我们认为这一切并非偶然。从前端看，中国政策保持较强战略定力，面对外部挑战并非被动承受，坚持“谈，大门敞开；打，奉陪到底”的博弈策略，通过有效应对提升谈判空间和主动权；从后端看，底气则来自中国制造的全球竞争力优势。从2018年开始美国对中国的一系列贸易制裁，如2019年华为、2020年中芯国际、2021-2022年新能源光伏产业链、2024年CXO，再到目前的FCC拟限制光模块，从最终结果看，在面临外部挑战的情况下，中国新兴产业持续发展和崛起，以上行业在全球竞争格局中通过国产替代实现了极大竞争优势，成为贡献经济增长的新动能。
　　中国本轮已公布对美反制清单，本轮更类似25年对等关税时期，市场在贸易摩擦中认可中国反制能力。8月4日FCC拟禁中国光模块后，8月5日商务部公布对美反制清单，包括加强无人机及其关键零部件、技术对美出口管制；暂停中国强制性产品认证指定机构委托美认证机构实施的工厂跟踪检查；将美国合规性测试公司列入反制清单；对进口打印复印办公设备发起对外贸易国家安全调查；将6家美国实体列入反制清单等。我们认为本轮贸易摩擦更可能成为验证中国资产韧性和产业竞争力的窗口，对此可参考25年对等关税时期的市场反应经验：4/2美方宣布加征34%关税后，上证快速下探至4/7低点的3041。随着中方的反制，虽然双方的关税一路加至4/11的125%，但指数出现了V型反弹，上证从低点修复至4/22收盘的3300点。5/10中美开启日内瓦会谈后，关税摩擦告一段落。本轮重点跟踪9/24中美AI领域会谈时间窗口，目前中方的反制之后不排除美方再次TACO的情形。
　　最糟糕时刻或已过：地量对低价，科创预计已到筹码均衡位。7月调整更多是流动性冲击下的筹码出清，而非AI产业趋势或基本面拐点。换手率&信用利差均触及极点，资金流更可能由债入股。科创50&创业板指触及按成交量加权年线，科技主线回归近一年资金平均成本，筹码进入重新平衡阶段。近三周宽基ETF净流入3000亿超924时期2800亿，两融/回购/减持指向流动性压力缓和。
　　底牌已亮明，8月更倾向V型反攻，而非L型筑底。超级周落地，货币取向、AI产业趋势、国内政策均已验证，市场已从等待底牌转向选择方向，涨跌更多取决于场内资金定价反馈，牛市中继调整20日收复年线规律下，本周也是关键验证期，我们更倾向于V型而非L型：8月核心是业绩验证，盈利无虞，同时处在9月议息会议的空窗期，政策与流动性扰动有限。
　　影响反攻演绎的核心变量：AI产业趋势、中美贸易摩擦和美联储加息。第一，AI产业趋势仍在延续，上周海外四大云厂商相继公布资本开支符合且略超预期，26年资本开支总额预计达7450亿，带动全球AI产业链明显反弹，市场已验证产业逻辑延续；第二，贸易摩擦不改反攻底色，市场对中美贸易摩擦的定价逻辑已经从“担忧风险发生”，转向“评估谁更具应对能力”；第三，美联储加息仍是反攻行情的灰犀牛，加息概率影响反攻高度，加息时点影响反攻窗口。若通胀预期延续5月以来由2.5%降至2.2%的回落趋势，沃什鸽派政策存在实现可能，对应风险则是美伊战争持续油价上行所引发通胀预期的抬升。
　　反攻主线：科技AI为先。反攻优选回撤深、估值盈利匹配、业绩上修品种，大票龙头优于小票。AI科技内部关注AI硬件链卡位优势（光通信/半导体/锂电光伏），扩散看国产算力&存储&应用；AI以外流动性外溢品种：资源品（有色/化工）/创新药/非银等。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期；海外经济疲弱；历史经验不代表未来；AI资本开支不及预期或云厂商信用风险扩散。