生产：工业生产增速或回落至4.6%左右。一方面，制造业PMI由50.3%降至49.2%，生产指数降至49.9%。另一方面，高技术制造业和装备制造业仍是主要支撑，二者PMI分别为53.3%和51.4%。
　　消费：低基数推动社零温和回升，但改善幅度有限。去年同期社零基数较6月明显回落，暑期餐饮、出行和文娱需求有所改善，7月末冰箱、洗衣机和空调线下销量也出现阶段性回升。但汽车仍是主要拖累，乘联分会初步统计显示，7月乘用车零售150.6万辆，同比下降18%；家电等以旧换新相关品类亦面临高基数和前期需求透支。
　　固定资产投资：地产和基建仍弱，累计降幅或小幅扩大。房地产仍是最大拖累：上半年房地产开发投资、商品房销售面积和房企到位资金分别下降18.0%、11.6%和20.2%；7月末新房成交虽有周度修复，但二手房量价仍偏弱，尚不足以带动房企扩大投资。基建方面，建筑业商务活动指数降至47.0%，高温暴雨影响施工，专项债发行及预算内基建支出尚未明显提速；7月底提出的增量政策和政策性金融工具也难在当月形成实物工作量。制造业投资中，设备更新、计算机通信和高技术产业仍具韧性，但难以完全对冲地产与传统基建下滑。
　　出口：高位回落但仍具韧性，预计同比增长20%左右。港口吞吐量在台风扰动消退后明显反弹，AI产业链、集成电路、机电产品和汽车出口仍是主要支撑；但CCFI等出口运价下降，韩国半导体出口增速边际放缓，且我国集成电路出口已经出现“价格上涨、数量转弱”的迹象。
　　进口：高技术产品支撑较强，预计同比增长22%左右。集成电路、存储芯片及AI相关零部件进口需求仍然较强，韩国对华出口保持较高景气；同时，部分战略资源补库也对进口金额形成支撑。但国内投资和传统制造需求偏弱，原油及部分工业品价格从高位回落，叠加部分能源进口受运输和到港节奏影响，均将压低名义进口增速。
　　预计7月CPI同比维持在0.8%附近。一，全国蔬菜、水果迎来夏季集中上市周期，叠加暑期前期食品消费需求平淡，鲜菜、鲜果价格同、环比继续走低。二，7月恰逢暑期，出行旅游、住宿餐饮等服务消费价格通常迎来季节性回升，对应统计局公布的7月相关服务业指数上行。三，进入7月，美伊战火重燃，国际原油价格中枢整体上移，但传导至国内发改委调价具有一定时滞性。
　　预计7月PPI同比涨幅在3.8%左右。一，尽管美伊局势导致国际油价重拾上升通道，但传导至国内具有一定滞后性。二，建筑业景气持续走弱，极端天气压制施工，财政资金转化为实物工作量节奏偏慢，黑色系需求预期偏弱、价格承压，内需投资端对PPI拉动仍然不足。三，7月港口集装箱、货物吞吐量显示当月出口仍将处于高增速状态，预计AI相关链条涨价会继续对PPI起到一定支撑作用。
　　预计7月一般公共预算收入累计同比4.5%。7月当月基本面最显著的特征是内需延续偏弱格局，工业生产与消费复苏节奏反复，制约增值税、企业所得税等主体税种回升弹性。考虑到PPI同比增速也可能在7月出现放缓，预计一般公共预算收入当月增速会较6月高位出现回落。
　　预计7月一般公共预算支出累计同比1.6%。二季度大概率是全年财政支出力度最弱的一个季度，但从7月起，财政支出力度有望迎来阶段性反弹。7月高频数据显示中央财政已率先发力，国债发行节奏已明显加速，超长期特别国债资金已基本下达，后续实物工作量有望逐步体现。同时，从2025年的经验来看，5至7月间可能会形成中央财政集中下达资金、形成支出的季节性高峰，为整体财政支出增速形成一定的补充。
　　人民币信贷：7月新增人民币贷款预计约-1000亿元，同比多减近500亿元，存量贷款增速维持在5.2%左右；信贷结构大概率仍以短贷、票据为主，实体融资需求偏弱格局不变。
　　社融增速：拆解社融存量各个项目权重，人民币贷款、政府债券占比最高且整体比重相对稳定，预计7月政府债券存量占整个社融存量比重在22.13%左右，按照7月新增1.1万亿的政府债净融资规模合理外推，7月社融存量约463.06万亿左右，对应社融存量增速约7.40%，新增社融规模在1.0万亿左右。
　　预计7月M1增速降至3.7%，M2增速降至7.8%。1）一方面，7月并非财政支出大月，同时考虑到今年Q2财政支出节奏滞后于去年同期，预计财政存款向一般性存款转移弱于去年，这会对M1、M2构成明显拖累。另一方面，居民、企业非票据融资持续收缩，亦会削弱存款派生规模。2）7月人民币汇率延续升值趋势，但是升值速度有所回落，预计私人部门结汇需求仍是M1、M2重要支撑。3）7月A股大幅回撤，尤以前期交易拥挤度最高的科技板块调整幅度最深，同时考虑到季节性因素，预计7月非银存款延续净增加趋势，但是规模会较去年同期（2.14万亿）大幅减少，或在1-1.5万亿左右，其对M2支撑明显减弱。此外，根据M0季节性外推，7月M0新增约1000亿元。综上，估计7月M2增速7.8%、M1增速3.7%。
　　风险提示：政策效果存在不确定性；关税政策存在不确定性。