展望8月，我们判断A股仍处于盈利驱动的上行第三阶段，以科技为代表的业绩高增方向，将完成从叙事到财报、由估值至盈利的验证。近期科技方向调整较大，是典型的流动性冲击，在政策、产业趋势与微观流动性共同支撑下，我们认为调整基本告一段落，市场将迎来蓄势上攻。方向选择上，建议重点关注科技方向的修复以及新能源与资源品等业绩高增方向。
　　大势研判和核心逻辑：展望8月，我们判断A股将在政策、产业趋势与微观流动性的支持下蓄势上攻：1）政策方面，近期相关部门推出一揽子稳市政策，以诚通、国新为代表的机构投资者通过ETF入市；2）产业趋势方面，微软、谷歌等科技龙头财报显示云厂商资本开支维持高位，AI基础设施建设仍在加速，AI的产业趋势没有被证伪；3）微观流动性方面，我们认为无论是A股还是海外市场，针对科技股的去杠杆或已告一段落，可以积极布局反弹。
　　风格与行业配置思路：风格层面：推荐布局成长超跌反弹，同时保留部分再平衡配置。行业配置推荐：1）科技领域仍是主线中的主线，海外云厂商资本开支持续上行，AI需求沿服务器、存储、光模块、PCB、先进封装向上传导，带动半导体、电子化学品、通信设备、消费电子等环节中报业绩显著改善。2）出海方向则重点关注电池、电网设备、机械设备、医药等全球渗透率提升的方向；3）低估值再平衡方向，如证券、航运港口、煤炭等业绩改善确定性较高，估值相对较低，是平衡科技高波动的重要配置方向。
　　流动性与资金供需：8月增量资金供需有望净流入，ETF有望继续成为主力增量资金。外部流动性方面，7月美联储议息会议后沃什强调长端美债收益率上行已部分替代政策紧缩、淡化即刻加息紧迫性，9月加息预期有所回落，后续路径将高度依赖7–8月通胀与就业数据验证。股票市场资金供需方面，7月股票市场可跟踪资金小幅净流出，ETF净流入对冲融资净流出。资金供给端，新发偏股基金规模较6月回落；融资资金风险偏好回落，由前期的连续3个月净流入后转为大幅净流出；ETF逆势净流入托底市场。资金需求端，重要股东净减持规模缩小；IPO发行规模扩大，再融资规模回落，资金需求规模保持平稳。7月主力增量资金方面，ETF成为市场主力增量资金。
　　中观景气和行业推荐：企业盈利边际回升，TMT、资源品领涨，医药盈利加速改善。企业盈利方面，二季度工业企业盈利增幅继续扩大，TMT与资源品盈利领先，医药业绩加速改善。预计中报A股盈利增幅进一步扩大，其中TMT涨价连、新能源产业链上游、部分资源品和出海行业业绩增速较高或有改善。景气方面，当前行业景气已呈现较为清晰的梯队式修复：以AI算力链和证券为代表的高景气方向景气延续最强；以有色金属、化工新材料为代表的顺周期板块受益于价格和库存周期共振；以新能源车、光伏风电、医药为代表的成长制造链则处于边际修复阶段。综合来看，8月推荐重点围绕“科技创新、企业出海、传统低估值再平衡”的方向布局，重点关注：1）科技主线高景气延续领域，如电子（半导体）；2）出口优势高端制造领域，如电力设备（电池、电网设备）、化学制药；3）低估值再平衡方向，如非银金融、航运港口和煤炭。
　　赛道及产业趋势投资：Kimi K3登顶全球开源模型第一。大模型竞争正进入开源与闭源并行演进、相互挤压的新阶段。闭源模型仍掌握前沿能力、产品入口和企业级服务优势，OpenAI、Anthropic、谷歌等厂商依靠更强的复杂推理和多模态能力，继续占据高价值任务与企业核心场景。但与此同时，开源及开权重模型的进步正在显著改变行业竞争结构，DeepSeek、通义千问、MiniMax等模型在日常使用、代码、长上下文等场景中的可用性持续提升，使大量中低复杂度、高频调用任务具备了从闭源API迁移至开源模型，形成了对闭源大模型的冲击。
　　风险提示：经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧