中共中央政治局7月30日召开会议，决定今年10月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第五次全体会议，主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作，研究持之以恒推进全面从严治党若干重大问题。会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。
　　形势判断：今年以来，AI相关产业呈现高度繁荣的态势，新动能高速发展带动相关行业利润明显增长。因此，本次会议在形势判断上明确指出“我国经济呈现动能向新、结构向优的发展态势”。但另一方面，上半年投资增速已经低于去年水平，社零增速也在低位徘徊，房地产市场等传统经济继续下滑。因此，会议也明确指出“高度重视经济运行中的困难挑战”。
　　政策基调：本次会议政策基调要比此前会议更加积极，这主要体现在两个方面：其一，明确提出“及时谋划出台务实管用的增量政策”，我们认为既然是务实管用的增量政策，那么此前一些政策效力已经明显下降的扩内需政策可能不会继续使用，可能的增量政策或许会主要围绕服务消费、“两张网”、AI方面展开。上述领域也是本次政治局会议明确提出的扩内需相关领域。其二，24年“926”之后再次明确提出“加大逆周期调节力度”。上半年GDP增速虽然仍落在目标区间内，但2季度GDP增速回落幅度还是超过市场预期，而且经济运行有惯性，此时不加大逆周期调节力度，那么未来要扭转经济态势可能要付出更大成本。
　　防风险：一如既往，房地产市场、地方政府债务以及地方中小金融机构依然是传统的防风险重点领域。但这一次政治局会议再次提及资本市场，一是深化投融资综合改革，二是提升资本市场韧性和信心。
　　下半年营造公平有序的市场竞争环境工作细化为四个方面：一是制定实施全国统一大市场建设条例，继续综合整治“内卷式”竞争；二是常态化解决企业账款拖欠问题；三是深化国企改革，优化民营经济环境；四是推动平台经济规范健康发展。公平有序的市场竞争环境有利于增强发展动力、激发社会活力，推动经济持续向新向优向好发展。
　　民生是今年两次政治局会议关注的领域，尤其是就业问题，既要稳定重点群体就业形势，还要保障灵活就业和新就业形态人员的权益保障。我们认为就业形势和经济形势可能都是触发增量政策的重要因素。2季度GDP不及预期可能将反映在下半年的就业数据上，若3季度GDP增速继续下滑，那么全年经济增长目标面临难以完成的风险。如果出现类似的情况，那么可能在3季度末将出台新的增量政策。
　　本次政治局会议明确提出“促进贸易平衡发展”，重要的定量指标就是收窄货物贸易顺差规模，主要的手段是增加进口。基于此，我们认为人民银行会继续支持汇率升值，下半年外汇占款将继续正增长，从而在不降息的前提下，国内流动性环境可能依然较为宽松。
　　总的来看，本次政治局会议的内容可能好于预期，增量政策有可能在下半年出台，逆周期调节重回政策基调，包括货币政策工具调整的表述都比此前市场消极预期要更为积极。政治局会议新闻通稿发布后，国债期货价格明显走强可能是部分市场资金对政治局会议内容的正面反映。
　　风险提示：地缘政治风险、国内政策落地不及预期、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。