高频数据显示，基建投资需求和房地产销售同比增速可能在边际改善，短期内出口数据可能会有所反复。
　　7月以来，一些高频指标的情况可能暗示了下半年开局部分总量指标边际上的变化。
　　投资方面，近期沥青开工率、产量以及出货量持续好转。其中，开工率自6月中旬以来持续回升，截至上周已累积回升9.4个百分点，达到3月中下旬的水平。沥青周产量再次回到30万吨以上的水平，最新数据为34.19万吨，基本回到1季度末、2季度初的水平，回升的时点也是在6月中旬左右。上周出货量水平为29.6万吨，连续4周环比回升，上周环比增速为11.3%。沥青主要用于基建投资，尤其是公路建设等。这其实与财政数据的边际变化所反映的情况是一致的。6月财政支出同比增长4%，结束了3月以来的负增长。并且，基建相关支出中也是交通运输支出率先由负转正，6月当月同比为1.7%，比5月加快6.7个百分点。
　　房地产销售方面。进入7月，30城销售面积虽然较6月环比有所下滑，也低于3-6月的周平均水平，但是同比增速已连续3周正增长，而6月周同比增速一度跌至-17.1%。这可能意味着国家统计局公布的7月房地产销售数据累计同比下降速度放缓，当月同比降幅收窄。
　　外贸方面。一方面，近期我国出口集运价格指数开始环比下跌，结束了此前持续上涨趋势；另一方面，受台风等气象灾害的影响，近两周我国港口货物吞吐量明显下降，相当于春节前后的水平。就此而言，7月我出口增速继续加快的可能性下降。不过，需要关注的是，海关总署每月公布的外贸数据是根据贸易商报关数据统计。因而，或许会存在报关数据与港口货物吞吐量数据的错位。例如，今年3月出口同比增速仅为2.5%，但港口货物吞吐量数据并不支持3月出口增速的大幅下滑。我们认为这可能与今年春节较晚，贸易商在春节前集中报关，从而导致前两月出口增速超过20%，而3月出口增速大幅回落。
　　总之，我们预计随着财政支出增速逐步改善，3季度基建投资形势有望好转，房地产销售同比增速也可能收窄降幅，短期内出口增速或许有所反弹，但仍将维持较快增长。
　　风险提示：地缘政治风险、国内政策落地不及预期、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。