中共中央政治局7月30日召开会议，决定今年10月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第五次全体会议。会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。我们学习会议通稿，认为主要有以下几个要点。
　　第一，五中全会即将召开。本次会议宣布将于10月召开五中全会，聚焦“全面从严治党若干重大问题”。复盘历史经验，许多四中全会往往聚焦党建问题，而五中全会多聚焦五年规划。去年四中全会已聚焦五年规划，本次五中全会聚焦党建问题符合预期。
　　第二，会议基调积极，后续重在推进存量政策落地见效。本次会议提到“充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度…宏观政策要发力提效”，相较于4月会议的“用好用足”均意味着政策大概率进一步加力。结合全文部署，我们认为后续政策将重在推动存量政策加快落地见效上。
　　第三，财政货币上，会议提到“加快财政支出和债券资金使用进度”，后续财政支出进度将进一步加快，政府债券的发行也有望提速。从当前政府债券的发行进度来看，截止7月29日，新增专项债发行进度约55%，国债发行进度约50%，均小幅慢于去年同期。货币政策上，本次会议提到“综合运用并适时调整货币政策工具”，我们认为这主要对应结构性货币政策工具，如再贷款等，通过优化实施的方式进一步加大使用进度和效率。此外，“优化实施财政金融协同促内需政策”或意味着年初的1000亿元财政金融协同促内需专项资金后续或优化发行/使用方式，增加使用效率和进度。
　　第四，扩内需和产业方面，扩内需上，促消费仍是主要抓手。此外，会议也再次提到了“六张网”建设，后续需关注前期筹备工作的完成进度。产业政策上，科技创新仍是当之无愧的主线。会议也再次强调发展未来产业、新兴支柱产业以及推动传统产业改造升级。
　　第五，资本市场方面，会议提到“提升资本市场韧性和信心”，上一次提到“韧性”还是2018年底，建议重点关注。我们认为，随着政治局会议定调，监管有望增加稳市力度。若后续市场超预期下行，稳市措施有望对标去年4月力度，进一步从资金支持、央企回购、金融机构增持回购等多方面入手，稳定资本市场，增强投资者信心。
　　第六，重点任务上，本次新增对贸易平衡的要求，且对农业生产、营商环境单独成段。
　　第七，地产民生方面，本次会议提到“稳定房地产市场”，相较于4月会议的“努力稳定房地产市场”删去了“努力”二字。民生方面，本次会议再次提到稳定生猪价格，此外还进一步强调了稳定生猪等农畜产品的生产，因此后续生猪整治内卷有望进一步加力。
　　第八，双碳方面，相较于4月政治局会议，本次会议重提双碳，提到要“积极稳妥推进碳达峰碳中和”。因此，预计后续双碳政策有望于Q3、Q4密集出台。
　　会议后市场表现如何？从市场表现来看，会议后市场往往上涨，尤其是会后两周。从平均收益水平来看，会议后小盘风格往往占优，会后两周中证1000平均收益水平约为2.04%左右。
　　对市场有何启示：综合来看，我们认为会后政策大概率进一步加力，推动存量政策尽快见效落地。其中，重点关注对资本市场的“韧性”的提法，后续随着政治局会议定调，监管有望增加稳市力度。
　　（1）后续若稳市力度增加，有助于市场风险偏好进一步回升，前期调整较多的科技版块有望企稳修复。
　　（2）从后续政策发力的细分领域来看：建议重点关注：一生猪。会议后生猪等农畜产品整治内卷政策有望进一步发力，进一步稳定产品生产和价格，猪价有望进一步企稳回升。二双碳。相较于4月会议并未提到双碳，本次会议重提“双碳”。后续，相关政策有望密集出台。
　　风险提示：政策理解不全面、经济数据不及预期、海外政策超预期收紧。