国内方面，预计7月PPI环比-0.5%、同比回落至3.8%附近。本次政治局会议政策取向偏积极，提出谋划增量政策、加大逆周期调节力度。当前内需偏弱，若全球资本开支于Q3见顶，后续出口或显著走弱。政策进入储备阶段，若8月经济数据继续下行，9月有望落地相关增量政策。
　　资产方面，美国打击伊朗意在吸引资金回流，但资金流向较3-5月发生切换：此前是发达市场资金回流美国，当前新兴市场资金流向美国。本轮中东局势升级在压制非美风险偏好，资金收敛于美股科技龙头。高油价叠加美股强势，美债收益率缺乏下行动力，不属于典型避险交易。后市两条路径：AI驱动纳指走强带动全球科技、美股回调后才会启动避险行情。目前维持两点判断：看多原油、预计8-9月纳指反弹。
　　1、国内方面：预计7月PPI同比回落。除了原油价格明显回升外，国内定价的大部分传统行业及新兴行业价格表现偏弱，预计7月PPI环比0.5%，对应同比增速降至3.8%附近。2）本次政治局会议政策基调积极：一是明确提出“及时谋划出台务实管用的增量政策”，二是24年“926”之后再次明确提出“加大逆周期调节力度”。由于内需层面偏弱，若全球资本开支增速Q3见顶随后出口亦将明显放缓，因此，当前进入了增量政策储备阶段，一旦7-8月经济数据确认进一步下滑，9月或将落地部分储备政策。
　　2、海外方面：1）特朗普在FOMC期间暂停对伊打击，油价短暂回落；2）尽管内部分歧呈现十年之最，但美联储以评估经济及寻找更好的通胀指标为由维持政策利率不变。沃什讲话明示美联储将由市场的引领者角色变为“追随者”，进行未来美债收益率将更多定价当前数据和中东局势，而非美联储政策前景。
　　3、资产方面：我们此前就曾提示过美国再次对伊打击的短期目的或是推动资金回流美国，但本次情况与3-5月差异较大。由MSCI美国/MSCI发达市场、MSCI美国/MSCI新兴市场比值变化可知，3-5月全球资金是由美国以外的发达市场回流美国，7月中旬以来则是由新兴市场回流美国。可见，在AI积极叙事背景下，4-5月高油价仅引发了行情分化、但全球风险偏好仍强；而本轮中东局势升级似乎在压制非美风险偏好，资金收敛于美国科技龙头。值得注意的是，这种高油价与强美股的组合，即便非美风险偏好受到压制，美债收益率也暂时难以回落，因此，当前并非典型的避险交易。往后看，要么AI讲出新故事、纳指创新高带动全球科技上扬；要么只能等待美股转弱后，迎来避险交易。目前，我们仍然维持两点判断：1）继续看多原油价格；2）8-9月纳指大概率反弹。
　　货币流动性跟踪（7月27日——7月31日）
　　央行1.8万亿隔夜逆回购落地，资金面“前紧后松”，市场利率中枢整体上行
　　流动性复盘：
　　本周恰逢7月跨月窗口期，受月末银行指标考核、短期资金需求上升扰动，周初资金利率震荡上行，DR007一度逼近1.50%；央行灵活运用7天逆回购叠加多日大规模隔夜逆回购精准投放流动性，平滑跨月资金缺口，全周公开市场实现净投放，资金面呈现“先紧后缓”格局，DR007、DR001周度均值较前一周明显抬升，月末资金压力有序缓释，顺利平稳跨月。展望8月3日- 8月7日，进入8月上旬，月末考核因素消退，财政资金持续回笼形成流动性支撑，尽管政府债净缴款规模大幅下滑，但仍需留意前期短期逆回购集中到期带来的边际扰动；预计央行延续精细化调控思路，依托隔夜逆回购工具灵活调节资金供求，利率中枢会较7月末有所回落，流动性整体维持合理均衡，DR系列利率大概率在政策利率附近窄幅震荡，大幅收紧风险有限。
　　货币市场：
　　资金价格方面，本周R001、DR001、R007、DR007价格中枢分别为1.47%、1.42%、1.47%、1.46%；周度均值来看，R001、DR001、R007、DR007资金价格较前一周分别变动+6.94、+4.06、+5.17、+5.49bp。成交量方面，银行间质押式回购日均成交额56535.59亿元，较上周下滑了8678.27亿元。
　　政府债：
　　本周，地方政府债净融资621.34亿元，国债净融资600亿元，合计净融资约1221.34亿元，政府债净缴款合计为3656.08亿元。按照目前披露的发行计划来看，下周（8月3日-8月7日），政府债预计净缴款规模降至110亿元。
　　同业存单：
　　一级市场，截至7月31日，长短端同业存单利率走势整体上行。具体来看，1M、3M、6M、9M、1Y同业存单利率中枢分别为1.41%、1.44%、1.48%、1.50%、1.51%；二级市场，周度均值来看，1个月AAA同业存单上行0.66bp至1.41%，3个月AAA同业存单上行0.93bp至1.44%，9个月AAA同业存单上行0.81bp，一年AAA同业存单上行0.72bp。
　　大类资产表现跟踪（7月27日——7月31日）
　　权益：
　　1）A股市场：主要指数涨跌分化，上证指数小幅上涨，创业板指数跌幅居前。
　　2）港股市场：主要指数集体上涨，恒生国企指数涨幅居前，整体表现明显强于A股。
　　3）海外股市：美股三大指数集体上涨，纳斯达克涨幅居前；欧洲市场普遍上涨；日韩市场同步回落。
　　债券：
　　1）国内：国债收益率长短端分化，