过去一个月市场在海外AI算力过剩担忧引发科技股去杠杆、美伊冲突反复及美联储鹰派预期等多重冲击下加速探底，随后在政策维稳与基本面托底合力下止跌震荡；期间煤炭、非银等红利防御板块表现强势，科技TMT因前期估值过高而显著回调。展望8月份，在海外资本开支延续、国内经济“总量不强但产业不弱”、PPI同比底部回升的组合下，市场预计从单一拥挤赛道逐步转向高景气且能够兑现盈利与低估值高性价比方向的再平衡。行业配置推荐围绕科技创新、企业出海与传统低估值再平衡的三条主线布局。综合景气、盈利、估值和资金面，8月建议重点关注电子（半导体、电子化学品）、电力设备（电池、电网设备）、化学制药、非银金融、航运港口和煤炭等板块。
　　【本期关注】科技创新、企业出海与低估值再平衡的线索
　　市场表现复盘：过去一个月市场普遍下挫。6月下旬，市场维持高位震荡，美伊冲突再抬头与全球科技股拥挤度高位交织，风险偏好边际收敛。7月1日海外AI巨头Meta释放算力过剩信号，引发市场对于AI景气见顶的恐慌；7月2日-7月17日，外部流动性预期反复、科技股去杠杆共振，市场加速下跌并进入恐慌探底。7月20日-7月24日，政策维稳与基本面托底合力显现，市场在极致恐慌后止跌震荡。行业方面多数下跌，煤炭非银等红利防御板块表现强势，科技TMT前期过高估值回调。
　　宏观方面，当前国内经济数据呈现“总量不强、产业不弱”的特征。6月总需求增速小幅转正，主要受出口景气和企业资本开支扩张驱动，消费、政府开支、地产销售仍然偏弱。1）出口方面，6月我国主要商品出口增速多数改善，TMT主要商品、新能源主要商品和船舶等出口份额持续扩大，高附加值占比持续提升，农产品和劳动密集型产品出口均有不同程度修复；内需方面弱修复，6月社零小幅正增长，主要受服务消费、通讯器材、文化办公用品等消费支撑，而家电、汽车等大宗消费仍然偏弱。2）新旧动能持续分化，科技、资源品工业企业盈利增速领先，造纸、纺织、运输设备和医药等出海创收领域表现不错。3）物价传导的结构性矛盾加剧，CPI和PPI增速差继续拉大。
　　海外因素方面，能源与地缘冲击反复使通胀黏性重现，同时经济增长韧性，美联储被迫把降息推后，政策进入“鹰派按兵不动“。7月美联储议息会议如期保持按兵不动，但分歧加剧，我们认为，特朗普的首要目标更可能是维持偏紧的金融条件、让资产计入加息预期但并不实际加息。同时海外资本开支继续上修，但AI上行周期进入回报验证阶段，海外资本开支将通过订单、价格和产能利用率三条渠道继续向国内正向外溢。
　　中观层面，在“需求边际变化、价格弹性、产能利用率”框架下，当前A股呈现清晰的梯队式复苏特征，PPI同比触底回升、出口韧性超预期、技术周期与产业政策共振是三大核心动力。1）第一梯队为高景气延续行业，以AI算力、证券为代表，主要受益于科技创新，需求与盈利确定性最强；2）第二梯队为周期上行确认行业，包括有色金属、化工新材料、煤炭等，价格与库存周期共振向上，盈利修复斜率抬升；3）第三梯队为边际修复行业，覆盖电池、电网设备、医药、机械设备、航运港口等，主要受益于出海的旺盛需求；4）第四梯队为底部震荡行业，以养殖、传统消费等为代表，需求托底+供给出清，下行风险逐渐释放。
　　盈利预期与估值方面：
　　中报业绩预计增高或改善领域：1）TMT涨价链：半导体、元件、电子化学品、通信设备、消费电子、计算机设备；2）新能源（锂电）产业链：锂盐、电解液、储能等；3）供需结构改善、量价共振的资源品行业：橡胶、化纤、化学原料、化学制品、非金属材料、金属新材料、小金属、工业金属、炼化及贸易、冶钢材料、煤炭开采；4）出口支撑与出海创收行业：商用车、自动化设备、纺织制造、电池、造纸、医疗器械、航天装备、游戏；5）其他：证券、个护用品和包装印刷行业。
　　盈利预期方面：上调幅度最大的行业主要集中在：1）资源品如小金属、化学制品、石油石化、工业金属等；2）TMT领域，如通信设备、光学光电子、半导体、消费电子、传媒；3）其他如物流、保险、电池、调味品、饮料乳品等。下调幅度较大的行业主要集中在生物制品、养殖业、房地产、光伏设备、家居用品、航空装备、专用设备、通用设备、白酒、家电等地产链及消费为主的行业。
　　估值方面，当前行业估值分化明显，高估值行业主要集中在通信设备、自动化设备、半导体、煤炭、化学纤维、军工电子、通用设备等热门行业；中游制造业、部分医药、顺周期领域处于中等估值水平。消费服务和金融行业处于较低估值水平，如白酒、食品加工、美容护理、酒店餐饮、证券、保险等均处于近十年20%以下分位。对比2026年的盈利预期增速，部分资源品如能源金属、小金属、工业金属、化学原料、化学制品、煤炭、石油石化，中游制造业如风电设备、专用设备、通用设备、自动化设备、工程机械，以及业绩兑现度较高的TMT领域如半导体、通信设备、光学光电子等PEG均小于1，估值仍有提升空间。