本报告复盘2015年以来A股的九次短期大幅调整，梳理下跌与反弹在时间、空间上的规律，并比较企稳后不同窗口内各行业的胜率与涨幅，提炼出反弹阶段“先弹性、后景气”的两段式轮动特征，进而对本轮反弹的节奏、赛道与行业配置给出参考建议。
　　调整复盘：2015年以来A股共九次短期大幅调整，诱因包括融资政策收紧、熔断、贸易摩擦、疫情、俄乌冲突、微盘股踩踏和对等关税等。几次调整平均下跌22个交易日，上证指数平均跌幅18%以上，万得全A平均跌幅22.75%，跌幅主要由估值收缩贡献。急跌多由外部冲击或流动性风险引发，而每一轮企稳都以政策端的明确回应为标志。
　　反弹时长与空间：大幅调整企稳后，A股短期内的平均反弹窗口有34个交易日；上证指数平均反弹幅度达到14%，万得全A平均反弹幅度达到19.06%。按固定窗口测算，企稳反弹后10个、20个、60个交易日万得全A的平均反弹幅度分别为9.7%、9.8%和17.21%，空间比较可观。此外，对比历次调整幅度和后期企稳反弹幅度，前期跌幅越大，后期反弹的空间往往也相对更高。
　　行业表现呈“两段式”：反弹前10个交易日行业基本普涨，胜率与涨幅居前的是电子、计算机、军工、机械等TMT与高端制造，红利和传统周期明显跑输。这一阶段定价的是高β、超跌和题材，与基本面关系不大。第20-60个交易日，居前行业转为电力设备、食品饮料、医药、有色金属、电子等，分布明显分散。市场重新寻找有景气支撑的方向，中期占优的行业往往就是当时的市场主线。
　　节点策略：科技板块的调整压力进一步出清，超跌反弹蓄力中，配置上建议分两步走。反弹初期优先配置超跌和高弹性板块，本轮预计TMT尤其海内外算力龙头弹性最大。反弹10-20个交易日后回归景气配置，叠加本轮上行周期已到中后期、机构持仓极致分化，可通过电力设备、化学制药、煤炭、非银金融等进行再平衡。
　　赛道方向关注海外算力、国产算力和黄金：1）海外算力的景气并未因急跌受损，云厂商资本开支符合预期，PCB、存储等环节涨价与业绩兑现落地。板块与指数高度共振，是反弹中确定性最高的方向；但机构增量资金接近打满，赔率受限，未持仓者不宜追高龙头，可沿涨价链寻找补涨环节。2）国产算力需求被政策锁定，与美股科技链波动相对绝缘，回撤更小、修复更独立，上半年国产AI芯片市占率首破52%，GPU等硬件环节弹性最大。3）黄金处于不对称受益格局：冲突升级靠避险推涨，冲突缓和靠利率回落推涨，核心变量仍为美联储9月议息与地缘缓和节奏；此外黄金股与TMT相关性低，是资金再平衡的天然选择。
　　行业方向：当前处于海外资本开支延续、国内经济总量不强但产业不弱的组合。资金正从单一拥挤赛道转向再平衡：一方面是景气度高、盈利能兑现的方向，另一方面是估值低、性价比高的方向。配置建议围绕“科技创新、企业出海、传统低估值再平衡”三条主线，重点关注电子（半导体、电子化学品）、电力设备（电池、电网设备）、化学制药、煤炭、非银金融。
　　风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动；历史复盘仅供参考，不代表未来。