8月5日，权益市场放量上涨。万得全A上涨2.08%，全天成交额2.68万亿元，较上一交易日放量约4514亿元；创业板指、科创50分别上涨1.32%、4.78%。全市场上涨3723家，下跌1615家。港股方面，恒生指数上涨0.24%，恒生科技上涨0.97%。
　　美国限制光模块进口的消息，不完全是隔夜美股大涨的原因。按照限制的逻辑，英伟达、谷歌等中国光模块的下游更换供应商，将面临较高的转换和摩擦成本，行情理应承但隔夜英伟达和谷歌分别上涨2.56%和1.11%，指向美股的交易线索除了供应链回流的预期之外，还有科技本身的反弹修复。
　　A股光模块博弈激烈，早盘“买在分歧”者胜。光通信品种早盘普遍大幅低开，成交额同时显著放大。低开与放量同时出现，反映开盘阶段发生了大规模的筹码交换：一部分资金选择兑现离场，另一部分资金认为消息的影响仍待观察，将下跌视为重新买入的机会。从结果来看，光模块、光芯片、光纤等方向收复早盘跌幅并实现日内回升，早盘“买在分歧”的资金获得了日内收益。
　　光模块出现分歧后，资金主要向三个方向扩散。其一，继续留在算力硬件内部，半导体设备和材料成为主要承接方向；其二，向AI中下游扩散，资金仍希望保留科技属性，但开始寻找位置和筹码结构更合适的品种，代表方向包括智能驾驶、AI编程、AI教育等；其三，向非科技方向扩散，有色金属表现相对突出，对应SW行业上涨5.34%。
　　往后看，三条线索值得关注。一是反制逻辑的升级。中美博弈重回市场视野，商务部今日的回应进一步强化了反制叙事，反制逻辑或将成为市场的交易线索，关注无人机相关两用物项（商务部提到的管制方向），以及稀土、磷化铟等战略资源。二是算力方向的节奏。近期涨幅较大的算力板块，在缺少新增产业叙事的情况下，可能面临兑现压力，追涨的性价比暂时不高。三是非算力方向的扩散，AI中下游题材近期具备一定延续性，反映了资金或在尝试博弈AI产业的下一阶段，同时贵金属、锂电池、医疗服务等非科技方向的延续性值得关注。
　　信息空窗期，长端利率走势相对“迟疑”，10年国债反复试探1.7%点位。今日市场增量信息不多，债市行情主要受关键点位博弈和权益市场影响驱动。10年国债收益率高开0.2bp后，围绕1.70%关口窄幅震荡，日内几度下探至1.699%水平，但始终未能维持。30年国债收益率开盘后在2.18%附近波动，午后权益走强压制债市情绪，推动收益率快速上行1bp至2.19%。随后基金、银行等买盘回归，收益率再度回落。全天来看，长端小幅回调，10年国债上行0.3bp至1.701%，30年国债上行1bp，收于2.188%。
　　月初资金面持续修复，对短端形成支撑。早盘央行续作50亿元逆回购，到期2065亿元，不过今日有2000亿元3M买断式逆回购净投放落地，合计仅回笼15亿元资金。资金利率持续向下，X-repo隔夜匿名价格开于1.35%宽松点位。全天加权，DR001、R001均下行1.1bp，分别至1.36%、1.37%，7天资金DR007下行0.8bp至1.37%，R007基本持稳于1.42%。在此背景下，短端表现趋稳，3年期国债收益率下行0.7bp至1.27%。若后续资金面宽松持续，有望打开短端利率的下行空间。
　　当前市场整体处于多空均衡的状态，长端利率继续围绕1.70%关口震荡。对于降息的判断，我们倾向于可能需要观察财政支出进度加快之后，经济反弹幅度，最早或也要等到8月经济成色确认之后，再做决断。此外，市场情绪趋于谨慎的背后，或也是担忧10年国债收益率破位下行后，央行态度是否发生转变。今日央行重现50亿元逆回购操作，上一轮逆回购地量操作在4-5月，当时央行意在纠偏，防止利率单边下行。不过，考虑到当前资金面维持宽松，且今日另有2000亿元买断式逆回购落地，此举或为防止资金冗余的适度缩量，暂不足以构成明确的收紧信号，关注后续央行投放态度。
　　落脚至策略上，近期资金面出现了相对积极的变化，短端行情可能决定整条曲线的弹性。站在当下，需要确定性，可以继续专注2年内政金债；如需波段机会，可以趁30年调整时买入。
　　贵金属强势领涨，能化板块连续四个交易日大跌。贵金属大幅走高，沪银大涨7.1%，沪金上涨3.1%，伦敦金现日内一度涨超3%、突破4200美元/盎司上方，创7月以来新高；有色金属也普遍上涨，沪锌、沪锡分别上涨1.9%和1.6%，沪铜上涨1.0%，沪铝微涨0.3%。而能化板块领跌，原油、燃油分别下跌5.8%和3.8%；下游化工品普遍跟随走弱，乙二醇、纯苯分别下跌6.5%和5.1%。新能源产业链涨跌分化，碳酸锂上涨2.6%，多晶硅微跌0.9%；其他“反内卷”品种偏强，焦煤上涨3.4%，焦炭上涨1.9%，生猪上涨1.5%。
　　资金明显向贵金属集中，能化品则遭大幅撤离。流入端，贵金属板块中沪金流入超100亿元，沪银流入47亿元；有色板块合计流入约25亿元，沪铜、沪锡分别流入19亿元和7亿元；新能源方面碳酸锂流入7亿元。流出端集中于能化，化工品整体流出33亿元，其中PTA、乙二醇分别流出9亿元和8亿元；原油流出5亿元。
　　美伊围绕霍尔木兹海峡的临时协议接近落地，原油继续大跌。贝森特4日表示，重新开放海峡的协