投资要点：
　　8月3日，权益市场缩量调整，科创领跌，但个股上涨达到4000家。万得全A跌0.51%，全天成交额2.01万亿元，较上一交易日缩量约5488亿元；创业板指、科创50分别跌1.24%、5.08%。全市场上涨4001家，下跌1462家。港股方面，恒生指数涨0.48%，恒生科技涨0.96%。
　　今日科技内部分化，筹码拥挤度是主因。科技内部，国产算力链补跌，寒武纪、华虹宏力、海光信息等前期强势龙头跌幅在5%以上。而海外算力链的中际旭创、新易盛等品种基本收平，显示海外链在本轮调整中率先下跌之后，出现企稳迹象。另外，科技内部资金并未全面撤离，而是向筹码拥挤度更低的计算机、传媒等板块倾斜，从硬件向软件扩散。
　　本轮科技调整，沿着“抱团瓦解”节奏演绎，先海外算力，后国产算力，而部分传统板块形成基本面推动的修复。6月下旬以来，市场拥挤度达到极端水平后，调整率先在海外算力链展开，随后传导至国产算力链，今日国产链的补跌标志着这一轮科技筹码出清进入后半段。在这条传导链之外，传统行业已开启修复，工程机械受益于挖机销量高增、航空受益于暑期客流高峰以及油价跳水、光伏反内卷政策催化、养殖去化确定性增强，几条低位主线正形成修复趋势。
　　往后看，需要把握部分传统板块的基本面行情，重视踩踏后的算力链反弹。国产算力链的逻辑依然扎实，国产新模型效果超预期、超节点放量，产业趋势未变。经过本轮普遍腰斩后，业绩高增长下估值性价比已明显抬升。海外算力链基本面仍处于上升通道，北美云厂商资本开支持续上调、AI基建投资仍具备很高的回报率，但市场悲观预期已明显超越基本面，一旦情绪企稳修复空间可观。
　　风格层面，最务实的策略是寻求平衡。在保证组合稳定性的同时，适度增加科技弹性配置，聚焦业绩确定性强且估值已充分调整的品种。同时保持对大金融、工程机械、航空、光伏等低位修复主线的配置权重，避免单一方向的极端暴露。
　　债市再度面临关键点位的纠结。过去一周的强势行情之后，10年国债又来到年内低点1.70%附近水平。在6月初的学习效应下，债市定价重新转向谨慎，10年国债收益率早盘短暂触及1.70%后迅速反弹，30年国债收益率同样在开盘后上演V型反转行情。全天观察，前一交易日表现更为强势的5年、7年期国债收益率调整幅度相对更大，分别上行1.0bp、0.8bp至1.42%、1.53%，10年国债收益率小幅上行0.4bp至1.71%。国债曲线上，仅30年国债收益率维持小幅下行趋势。
　　8月首日，资金面宽松开局。跨月结束后，央行投放的资金密集到期，逆回购单日净回笼规模达到5625亿元。不过早盘资金相对宽松，X-repo匿名隔夜开于1.44%，尾盘非银隔夜利率一度降至1.36%。全天加权，R001、R007分别下行至1.43%、1.44%，低于7月首日的1.47%、1.50%。
　　随着当前国债收益率曲线被明显“拉直”，叠加10年国债收益率定价已相对极限，接下来债市的超额机会主要来自两个方面。一是资金利率中枢是否能够顺利下移，这决定短端利率的下行空间能否重新打开，博弈曲线牛陡或是潜在方向。二是国债30Y-10Y的利差压缩行情，考虑到目前老券收益率已普遍低于新券，活跃券的参与价值可能更高。
　　商品市场普跌，能化板块领跌全场，而多晶硅涨停。能化板块跌幅居前，原油、燃油分别下跌3.6%和5.0%；下游化工品同步走弱，尿素、纯碱分别下跌3.8%和2.4%。贵金属小幅回落，沪金、沪银分别下跌0.6%和0.5%；有色金属涨跌互现，沪锌上涨1.9%，沪锡、沪铜分别上涨0.6%和0.5%，沪铝微跌0.1%。新能源板块中多晶硅逆势领涨，大涨9.0%，工业硅上涨1.9%，碳酸锂下跌1.2%；其他““反内卷”品种走势分化，双焦偏弱，焦炭、焦煤分别下跌1.7%和1.2%，生猪下跌0.7%。
　　有色与化工板块资金明显流入，石油板块遭集中流出。流入端，有色板块规模居首，合计流入约26亿元，其中沪铜单日流入14亿元居商品之首，沪锌流入10亿元；化工板块合计流入超16亿元，PTA、纯碱分别流入6亿元和4亿元；新能源中多晶硅小幅流入3亿元。流出端集中于石油板块，合计流出约11亿元，其中原油流出8亿元。
　　地缘局势周末急转弯，供给端也压制原油价格。特朗普8月3日取消了原定对伊朗的军事打击计划，并表示将与德黑兰重启谈判。消息落地后，前期因红海航道遇袭、海峡通航受阻而累积的地缘溢价继续回吐。供给端同步施压，OPEC+于8月2日批准9月增产18.8万桶/日，标志着2023年以来165万桶/日自愿减产额度的全部退出，不过组织同时确认四季度暂停增产。内盘原油、燃油日内均大幅补跌。
　　油价大跌未能带动金价反弹，““油金跷跷板”逻辑边际继续减弱。近期加息预期的主导变量已由油价转向美联储自身表态。7月FOMC维持利率不变，沃什在发布会上表示利率并非应对通胀的唯一手段，市场解读为加息态度松动，9月加息预期由会前的26bp回撤至17bp下方；美债短端回落而长端冲高，也反映债市对美联储加息决心的质疑。对贵金属而言，短端加息预期回落构成支撑，长端通胀脱锚担忧则限制反弹高度，纠结之下，市场暂