投资要点：
　　7月27日至31日，市场震荡，涨跌交替。传媒、游戏、金融科技、软件等前期被算力虹吸压制的方向涨幅居前，跌幅居前的集中在半导体、通信、半导体设备、消费电子等AI上游方向，市场结构呈现明显的再平衡特征。
　　整体来看，AI上游资金已由趋势性配置转向波段参与，而低位方向的增量承接尚不稳定。AI上游方向，波段交易特征较强，下跌时资金流入，反弹时资金流出。半导体设备ETF周度下跌9.70%，资金净流入19.37亿元，是本周所有ETF中流入规模最大的方向。日频来看，在周二、周三、周四的调整日资金持续承接；而周五上涨当日转为流出12.16亿元，反弹中兑现明显。半导体ETF本周下跌10.87%，资金净流入7.21亿元，日频特征高度一致，周二至周四三个下跌日累计流入13.46亿元，周五上涨当日流出7.31亿元。
　　通信板块的资金波段交易情绪同样增强，资金在下跌中大额承接、反弹中快速兑现。通信ETF本周下跌9.91%，全周资金净流出0.76亿元，周二暴跌10.04%当日大幅流入18.73亿元，是当日流入规模最大的方向；周五上涨4.86%流出18.92亿元，为当日流出规模最大的方向。通信板块此前长期保持不论涨跌均持续流入的坚定配置意愿，上周转为大幅净流出后，本周进一步演变为高抛低吸的交易性参与。
　　前期被压制的低拥挤方向本周普遍反弹，但上涨中资金增量承接并不积极。传媒ETF周度大涨14.40%，是本周涨幅最大的方向，资金净流入3.96亿元，周五当日净流入4.83亿元，此前四个交易日均为小幅流出。游戏ETF上涨12.17%，资金净流出5.72亿元；金融科技ETF上涨11.09%，净流出1.91亿元；软件ETF上涨10.73%，净流出1.38亿元；白酒、旅游板块同样是上涨伴随资金流出。这类板块的上涨更多由存量资金推动，ETF资金尚未形成趋势性流入，行情持续性有待增量资金确认。
　　煤炭板块资金持续流出，兑现趋势延续，拥挤度明显下降。煤炭ETF本周上涨1.27%，但资金净流出8.33亿元，且周内五个交易日全部为净流出，延续了上周五以来的兑现趋势。
　　此外，创新药、有色金属、大数据板块拥挤度下降，并伴随资金小幅流出。三者拥挤度分别下降25.1、23.3和21.6个百分点至29%、46.5%和59.1%，对应ETF资金分别净流出4.01亿元、0.11亿元和1.43亿元。
　　风险提示：基金过往业绩不代表未来收益，基金的未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐。需要关注后续监管政策变化带来的政策风险。