投资要点：
　　 7月27日，权益市场普遍反弹。万得全A涨2.15%，全天成交额2.09万亿元，较上一交易日放量约1442亿元；创业板指、科创50分别涨3.16%、1.16%。全市场上涨近5200家，下跌约286家，超百股涨停。港股方面，恒生指数涨0.98%，恒生科技涨1.57%。
　　长鑫上市站上3万亿市值，当日抽血效应有限。今日长鑫科技挂牌科创板，成交额超1400亿元，创个股单日成交纪录，总市值约3.3万亿元，登顶A股市值第一。此前，市场担心长鑫科技上市会对科技板块，甚至大盘有所抽血。但今日A股通过强势承接打消市场顾虑：一方面，市场提前下跌，对冲长鑫科技上市的影响，科创50指数7月跌幅达到18.11%，半导体设备龙头普遍回撤30%以上；临近长鑫上市前的一个交易日，超4900只个股下跌，中位数跌幅2.86%，两市成交骤降至1.93万亿。另一方面，长鑫科技的市值处于合理区间，当日增量资金承接积极，对整个科技板块的风偏有所提振。
　　再平衡状态延续，众多板块呈现超跌反弹的特征。锂电产业链全线回暖，宁德时代宣布200-400亿回购注销（A股史上最大单笔回购），股价涨幅超过4%，带动锂电产业链修复。长鑫供应链上游的设备、材料、特气、封测子板块全线大涨，靴子落地后，资金追捧有实质订单绑定的硬核环节。此外，事件驱动方向亦有所表现，脑机接口概念受海外技术突破新闻催化，集体爆发；特高压、配网自动化子方向也有增量资金关注；旅游酒店板块受暑期出行数据超预期提振。同时，小盘股明显修复。中证2000和万得微盘股指数在宽基指数中涨幅领先，分别上涨3.52%和3.38%。这些现象显示出，今日的反弹并非5-6月的算力虹吸，此前被压制的板块正在被资金关注。
　　往后看，本轮超跌反弹可能具备持续性，但也需要关注一些事件性扰动。7月份，市场经历了一轮恐慌释放周期，呈现量价双杀、杠杆出清、多数板块普跌，具备可观的反弹空间。长鑫产业链、海外算力链等科技方向有修复空间，同时近期反弹的方向（创新药、煤炭、电力、有色、电网等）也具备一定延续性。需要注意的是，本周是海外事件超级周，SK海力士、三星的财报将披露，其业绩指引将直接影响市场对存储周期持续性的判断；微软和Meta同样将发布财报，其Capex指引将大幅影响海外算力产业链。此外，美联储7月利率决议将在本周落地，虽然市场普遍预期按兵不动，但点阵图和鲍威尔措辞的边际变化，可能触发全球风险偏好的短期波动。
　　过去一周，在交易力量的推动下，尤其是期货市场相对极致的多头力量，推动超长端强势演绎结构性行情，国债30Y-10Y利差由50bp压缩至46bp，TL主连日线也呈现典型的突破信号，在均线粘合的背景下快速上穿250日均线。不过，当前债市的多空分歧明显放大，多头一方坚定从交易视角分析，超长端利差压缩行情自此启动，空头一方则认为基本面逻辑可能暂不足以支撑债市持续走牛，与此同时交易盘仍面临久期偏高的内生风险。
　　市场的极致分歧，直观地体现在周一的超长端行情之中。早盘多空双方相对纠结，30年国债活跃券围绕2.19%窄幅震荡；午后随着股市边际走弱，30年国债再度上演了“直角下行”行情，30年国债活跃券在1小时内下行2bp至2.17%；随后债市空方迅速发力，重掌利率定价权，尾盘30年国债活跃券重新收至2.19%之上。全天来看，5年、7年、10年、30年国债收益率分别上行0.65bp、0.70bp、0.55bp、0.70bp至1.43%、1.54%、1.72%、2.19%，国开调整幅度则略微轻于国债。
　　30年品种对交易的虹吸作用变强。近期利率债市场明显演变为两个板块，10年以上成交热度集中，22-27日30年活跃券单日成交笔数稳定在2000笔之上，27日达到单日2509笔，10年以内板块成交则相对清淡，10年国开活跃券成交笔数已由常规的1000笔+降至678笔。这一变化也意味着，交易机会仍集中在超长端板块。
　　对应至策略层面，最近几日均是30年国债的博弈窗口，但可能需要遵循交易的思路，调整是买入窗口，修复则是卖出窗口，同时博弈仓位不宜过重。目前30Y-10Y的利差压缩隐含了部分降准降息预期，若7月政治局会议对货币政策的表述变化不大，30年的结构性行情可能戛然而止；反之如果表述变得更加积极，30Y-10Y利差或阶段性朝40bp靠拢。目前我们倾向于前者可能性更大。
　　商品市场明显分化，油跌金涨。能化板块领跌，原油、燃油分别大跌8.6%和8.1%；下游化工品集体深跌，纯苯、苯乙烯分别下跌7.4%和6.2%。贵金属强势走高，沪银大涨3.1%，沪金上涨1.1%，伦敦金现盘中一度突破4100美元/盎司。有色金属多数上涨，沪锡上涨2.3%，沪锌、沪铜分别上涨0.5%和0.3%，沪铝微跌0.1%。新能源产业链延续修复，碳酸锂上涨2.4%，多晶硅微涨0.3%；其他“反内卷”品种中，生猪微跌0.2%，双焦分化，焦煤下跌1.1%，焦炭上涨0.7%。
　　能化链资金集中撤离，贵金属继续吸引资金流入。原油单日流出超21亿元居商品之首，PTA、甲醇、燃料油各流出6-8亿元；而金属板块获资金集中进场，沪金、沪银各流入约14亿元，居商品前两位；碳酸锂获10亿元流入，延续资金回流