投资要点：
　　稳市信号出现后，行情并未回到算力虹吸的状态，而是向其他方向扩散。本文将分析稳市对流动性冲击的缓解效果及市场底的确认条件，并讨论下一阶段的配置方向。
　　政策底已现，市场底仍待确认
　　政策底已现，稳市力量密集行动，缓解流动性负反馈压力。7月19日起，央企资本平台、上市公司、保险及公私募资金密集增持或自购，监管同步释放稳市信号。个股波动明显收窄，成交额前100的个股日内振幅中位数由约10%降至约6%。
　　市场底仍待确认。市场底可以通过指数量价是否企稳、资金是否持续回流、产业预期是否改善来确认。对应到7月20-24日的市场，行情反弹后持续性不强，全市成交额降至1.94万亿元；杠杆资金继续流出，融资余额减少910亿元，股票型ETF在7月20日净流入近600亿元之后，7月21-24日累计净流出157亿元；谷歌财报披露云业务收入高增，但A股科技并未明显上涨。这些现象意味着，内生做多力量尚未全面修复。
　　市场进入再平衡阶段，从科技抱团走向结构扩散
　　科技产业趋势并未结束，但旧叙事已得到较为充分的定价。尤其在大跌以后，前期亏损和短线博弈反弹的资金均有兑现需求。要真正扭转科技技术层面的下跌，需要一次足以重新凝聚市场共识的标志性产业事件，例如可规模化盈利、重大技术突破等。
　　机构降波需求上升。部分机构可能主动降低高估值、高波动资产的权重，转向低波红利、资源品以及其他科技属性相对较弱且质地尚可的方向。近期非科技板块表现活跃，例如银行、煤炭、有色、电力等方向的阶段性上涨，已在一定程度上体现出降波倾向。
　　优质中小盘或存在超跌修复转机。下跌过程中，前期被虹吸的中小盘相对抗跌，其筹码出清压力较轻。同时，中小盘“船小好调头”，不需要大规模资金持续流入便可能形成较快反弹。2021年大盘蓝筹股抱团瓦解后，小盘成长股迎来反弹，是其历史案例。
　　配置优质红利及非科技方向，精选成长和中小盘
　　政策托底改变了下跌速度，但尚未改变定价方向。这一阶段的主要机会，或来自降波配置、非科技方向的结构轮动以及优质中小盘的超跌修复，而非对原有科技抱团的简单回归。当前既不宜集中押注单一科技主线，也不宜简单理解为“科技退潮、红利接棒”，可采用“稳定底仓、成长精选、弹性增强”的分层思路。
　　第一层，稳定底仓，将大部分增量仓位配置低波优质红利及基本面有支撑的非科技方向，关注煤炭、电力、公用事业、运营商及有色、新能源等；第二层，成长精选，配置业绩能够兑现的半导体设备、紧缺材料等，由整体β转向个股α；第三层，弹性增强，配置优质中小盘的结构性修复，优先关注前期有明确的机构或活跃资金参与，或调整期间成交持续活跃的弹性标的。
　　风险提示：超预期政策出台；机构赎回及被动调仓压力超预期；市场成交额持续下降，增量资金不足；大盘权重未能止跌；AI及半导体产业进展低于预期。