投资要点：
　　 7月21日，权益市场放量上涨。万得全A上涨3.44%，全天成交额2.97万亿元，较上一交易日放量约2561亿元；创业板指、科创50分别上涨7.05%、10.73%。全市场上涨3101家，下跌2301家。港股方面，恒生指数下跌0.04%，恒生科技上涨1.32%。
　　科技板块大幅反弹，政策托底、海外映射与前期卖压衰减形成合力。大跌之后，国有资本、证监会陆续释放稳市信号，宽基ETF和科技ETF均获得政策资金支持，推动市场反弹情绪升温。同时，海外市场情绪回暖，隔夜费城半导体指数上涨0.60%，韩国综合指数上涨3.56%。在此背景下，机械性卖压开始衰减，主动回补与反弹博弈形成合力，资金优先回到具备景气共识的方向，推动算力硬件大幅反弹。
　　科技内部，反弹主要沿两条线索展开。其一，国产算力的“强者恒强”，以半导体设备为代表，对应Wind指数大涨13.95%。此前半导体设备曾在存储扩产逻辑下上涨，但大跌中断了这一行情演绎。当市场企稳并酝酿反弹时，资金继续沿存储扩产的逻辑博弈。此外，芯片设计、晶圆代工和先进封装同样表现出色，Wind半导体指数大涨11.82%，或与Kimi推进算力扩容相关。
　　其二，算力主线的超跌修复，代表方向是光通信与存储。市场经历快速下跌后，资金在反弹阶段更愿意回到辨识度高、上涨逻辑仍未被证伪的品种。光通信和存储作为本轮牛市的核心主线，承载了资金的反弹预期，在行情企稳后受到资金关注，体现在其核心大票（如光通信中的中际旭创、存储中的佰维存储等）涨幅领先。
　　之后行情或有分化，重点关注核心品种的承接力度，例如光通信中的“易中天”，存储中的佰维存储、江波龙，半导体设备中的北方华创、中微公司等。随着价格回升，亏损筹码或选择兑现。同时，博弈反弹的短线资金，快速反弹后存在一定的兑现倾向。往后看，若核心品种继续放量大涨，说明资金能够有效消化兑现压力，反弹仍有进一步延续的基础；若放量的同时，涨幅不明显，指向短线资金或在尝试兑现；而若核心品种缩量回落，指向市场承接力度不足，配置上仍需适度均衡，避免风险集中于单一科技方向。
　　股债再度同涨。连续超跌之后，科技板块迎来强势反弹，固收+基金由昨日的大额净赎回切换为净申购状态，理财与保险是主要需求方。固收+增量资金流入，或是股债同涨的重要推力。
　　全天观察，利率震荡修复，昨日调整的几个品种，今日普遍略微下行，1年、3年、5年、7年国债收益率分别下行0.30bp、0.15bp、0.50bp、0.35bp至1.14%、1.28%、1.43%、1.55%，10年国债收益率持稳于1.73%，30年国债收益率下行0.25bp至2.25%。
　　从定价逻辑上看，资金面大幅改善，也是债市修复的重要支撑。税期结束后的第二个交易日，流动性自发改善，X-repo隔夜匿名价格开于1.37%，较昨日同期的1.46%明显回落，隔夜与7天加权利率双双下行，DR001下行3.1bp至1.38%，DR007下行2.9bp至1.40%。因而，央行逆回购操作也由过去几日的连续净投放，转为净回笼835亿元。不过，接下来的22-24日将进入税期投放的集中回笼窗口，单日到期量均在4000亿元，需关注央行续作力度。
　　债市成交整体维持低温状态。10年国债、30年国债、10年国开活跃券成交笔数分别为224、896、620笔，10日均值依然处于下行通道。结合10年国开260210完成增发结果来看，实际中标利率为1.7573%，结果尚可，低于当时二级成交收益率的1.7860%，但全场倍数仅为2.37X，位于今年以来的偏低水平，指向市场交易的积极性依旧不算太强。
　　此外，据官媒报导，近期地方监管要求信托公司自查利率债交易偏离的情况，同时特别指出信托与理财合作过程中存在估值管理不够严格的问题。理财估值监管进一步趋严，可能会对债市行情产生扰动，尤其是当前信托和理财的联系依然较为紧密。若接下来理财估值矫正叠加三季度信用（监管）风险释放，债市依然存在利空扩散的风险。因而还是建议在债基降久期之前，维持相对保守的持仓。
　　贵金属强势领涨，能化板块高位震荡。贵金属大幅走高，沪银大涨5.4%，沪金上涨1.8%。有色金属多数走强，沪锡、沪铜分别上涨1.7%和1.6%，沪锌上涨0.5%，沪铝微跌0.2%。能化板块高位震荡中小幅走弱，原油、燃油分别下跌1.2%和1.6%；下游化工品普遍小幅回调，对二甲苯领跌2.1%，甲醇跌超1%。新能源产业链延续弱势，碳酸锂延续大跌4.2%（（昨日跌5.6%），多晶硅微跌0.2%；其他“反内卷”品种同样偏弱，生猪下跌1.5%（创21年以来新低），焦煤、焦炭分别下跌0.4%和1.5%。
　　贵金属与有色获资金集中流入，能化链资金明显撤离。流入端，贵金属板块流入规模居首，沪金单日净流入超45亿元、居商品之首，沪银流入29亿元；有色板块次之，沪铜流入39亿元，沪锡流入8亿元；黑色系中焦煤亦获5亿元流入。流出端集中于能化链，原油流出超11亿元居首，甲醇、燃料油各流出6-7亿元，PTA、苯乙烯亦流出5亿元左右。
　　美伊冲突出现缓和信号，但博弈并未实质降温。20日晚间伊朗称调解方已提议美伊暂停打击10天，以寻求恢复上月破裂的