流动性跟踪摘要（2026年7月13-17日）
　　资金面进入多空因素空窗期
　　概况：税期叠加政府债缴款扰动，资金面边际趋紧
　　7月13-17日，在税期和政府债集中供给的双重扰动下，资金面边际收紧。尽管央行大额投放呵护流动性，短端，7天逆回购全周累计净投放19015亿元；中长端，15日落地1.4万亿元6M买断式逆回购操作，净投放5000亿元，叠加月初3M买断式净投放2000亿，7月买断式合计净投放7000亿元。但仍未能完全对冲压力，资金利率中枢较上周明显抬升，DR001由前一周的1.36%连续升至周五的1.40%，DR007也累计上行5bp至1.44%。
　　值得注意的是，税期前央行便已开始连续大额投放逆回购，叠加7月中长期资金恢复超额投放，或也意味着此前资金面自发宽松的格局逐渐被打破，市场对央行流动性投放的依赖明显提升。
　　展望：关注央行投放和政府债供给
　　下周（7月20-24日），税期已过、跨月未至，资金市场或进入多空因素空窗期。考虑到当前市场自发宽松的格局已有松动，后续央行公开市场操作以及政府债供给节奏或成为影响资金格局的关键因素。不过，结合本轮扰动来看，央行或有意愿将DR001控制在1.35%-1.40%合意区间内，预计下周税期扰动消退后，隔夜利率或逐步往区间下沿靠近。
　　具体来看，一是，逆回购回笼压力升至高位。下周逆回购到期规模达19635亿元，远高于2025年以来单周逆回购到期7647亿元的中枢水平。另一方面，政府债供给压力仍存，估算实际政府债净缴款规模约为3582亿元，虽较前一周的5737亿元有所回落，但绝对体量依然高于2025年以来2600亿元的中位数。
　　公开市场：7月20-24日，逆回购到期19635亿元
　　7月20-24日，央行逆回购到期19635亿元，到期压力升至高位（2025年以来逆回购单周到期中位数为7647亿元）。
　　票据市场：利率延续下行，大行持续净买入
　　截至7月17日，1M票据利率下行9bp至0.41%，3M下行20bp至0.50%，6M下行9bp至0.40%。在此期间（7月13-16日），大行净买入1398亿元（前一周净买入1208亿元），7月累计净买入3181亿元（去年同期累计净买入2317亿元）。
　　政府债：7月20-24日，净缴款预计为3582亿元
　　7月20-24日，政府债计划发行量为6034亿元，较前一周的4374亿元有所提升。此外，22日还将发行1只3M贴现国债（预估规模为350亿元），政府债实际发行规模可能为6384亿元。其中，国债预计发行3150亿元（周环比+400亿元），地方债计划发行3234亿元（周环比+1610亿元）。
　　同业存单：存单到期规模提升
　　存单发行利率转为上行。7月13-17日，同业存单加权发行利率为1.44%，较前一周（7月6-10日）下行1.6bp（前一周下行0.5bp）。分机构来看，以1年期存单为参考，上行主要受农商行的拉动，环比上行2.4bp至1.51%，国有行则小幅下行0.2bp至1.47%，股份行持平于1.47%。
　　下周（7月20-24日）存单到期7685亿元，较前一周的8242亿元小幅回落，不过仍高于2025年以来的6993亿元的单周到期中位数。