投资要点：
　　对于初入转债的投资人来说，理解转债与股票的差异是相对棘手的事情。无论是看股票为主还是看纯债为主，前期都容易犯错，根源在于转债自身独特的属性、独特的条款、以及与正股之间的纠缠。仅仅相信正股会涨，很难在转债市场里获取超额回报。
　　转债的融资属性决定了发行人天然带有促成转股的动机。低票面利率大幅降低了公司的融资成本，代价是要用正股上涨来兑现权益转换，本质上是一种“延迟增发”而非单纯的债务工具。2017年再融资新规更是把股权融资需求一部分让渡给转债，是转债从边缘资产走向固收+重要的配置资产的关键转折点。
　　转债与正股价格构成双向反馈，不是单向传导关系。正股上涨直接推升转股价值，带动转债跟随修复；但转债临近强赎或存在大额转股预期时，也会通过抛压预期和供给冲击反向影响正股的短期走势，尤其在转股比例较高、正股流动性较弱的标的上更明显。
　　下修、强赎、回售三大条款是博弈关系的核心载体，分别赋予发行人和持有人不同情形下的行为激励，也正因如此，同一段正股行情里，转债和正股常常走出完全不同的收益轨迹。强赎会提前让转债无法获取后续公司上涨的收益，下修只打开博弈空间但不保证正股配合，回售离场后正股无论涨跌都与持有人无关。
　　从历史表现看，转债资产相较股票具备更高的夏普比率，波动率明显更低，但涨跌不对称。多数时候跟涨弱于正股、抗跌强于正股，超额收益更多来自跌得比正股少”，而非涨得比正股多”。买转债不是买股票，买方的α来自对融资动机、价格互动、条款博弈三层结构的理解，而非单纯对正股的信仰。
　　风险提示：权益市场波动风险、可转债市场波动风险、资金面波动风险。