近期银行间交易商协会收紧债券发行期限的政策引发市场关注，并且2027年6月末、2028年末这两个关键时点渐行渐近，城投类企业若在当前时点发行短融、超短融等1年左右短期限品种，2027年6月末将面临较大的债券接续压力。本文将分品种统计城投类企业整体到期压力，以及哪些主体短债压力大。
　　2027年6月末前，城投类债券到期占比约30%
　　截至2026年7月8日，全市场城投类企业存量债约17.25万亿元，2027年6月末、2028年6月末、2028年末前到期及行权债券规模分别为4.97、8.23、9.70万亿元，占比分别为29%、48%、56%。按照窄口径“类城投I”计算的存量债约11.05万亿元，2027年6月末前到期及行权债券规模3.37万亿元，占比31%。
　　城投类企业发行的交易所和银行间交易商协会品种，通常各自“借新还旧”，一般不跨市场偿还，协会品种在三个时点前到期规模及占比均偏大。协会品种在2027年6月末、2028年6月末、2028年末前到期规模分别为2.7、4.3、5.0万亿元，占比34%、54%、63%，均大于交易所品种。
　　关注隐含评级较低、短债占比较高主体
　　若城投类企业“借新还旧”必须发行2年及以上品种，短融、超短融等短期限品种暂停发行，对于优质高等级主体影响不大，“被动”拉长发行期限的弱资质主体，可能存在一定的债券接续及期限利差走扩压力。我们首先关注隐含评级AA(2)及以下、6个月内到期占比超50%的主体；其次关注2024年以来发行1年内短债占比高的弱资质主体。
　　截至2026年7月8日，有存续协会品种的城投类企业1879家，其中，6个月内到期规模占比超50%的低评级主体有127家，协会品种余额20亿元及以上的则有39家，主要分布在昆明（9家）、泰州（4家）、扬州（3家）、重庆（3家）和武汉（2家）。
　　127家低评级主体的1年内债券余额加权平均估值为1.69%，2-3年加权估值1.97%，若后续限制发行1年内协会品种，转向发行2-3年期品种，发行人平均发行成本将上浮28bp。而值得重点关注的39家主体中，部分发行人融资成本可能上浮超40bp。
　　此外，2024年以来发行1年内短债占比高的弱资质主体也值得关注。化债以来的低利率环境，为城投类企业发行长期限债券、调整期限结构创造了良好的环境。若企业2024年以来仍主要发行1年内短债，一方面可能意味着该主体市场认可度较差、长期限债券发行难度较高；另一方面若后续限制短债发行，该主体可能面临较大的接续压力。我们筛选了部分隐含评级AA(2)及以下，存量债超20亿元、2024年以来发行期限1年内占比超60%的主体，供投资者参考。
　　风险提示：货币政策出现超预期调整；流动性出现超预期变化；信用风险超预期。