投资要点：
　　7月16日，权益市场延续调整，缩量普跌。万得全A收跌1.91%，全天成交额2.42万亿元，较上一交易日缩量约1685亿元；创业板指、科创50分别跌2.95%、4.02%。全市场上涨2495家，下跌2860家。港股方面，恒生指数涨1.33%，恒生科技涨1.98%。
　　创业板指下跌2.95%，科创50连续两日跌超4%，两日累计回撤约8.1%，外盘调整是主因。美股半导体大跌，以及韩国加息背景下，日韩股市大幅调整，导致A股科技板块反抽后持续下跌。另外，长鑫科技今日正式申购，部分投资者可能担忧流动性分流，半导体板块资金提前抽离。在趋势走弱的背景下，科技板块获利盘了结的诉求仍偏强。从基本面角度来看，科技龙头业绩仍处于高速增长趋势中，但市场对于中上游环节供给担忧加强。
　　A股与港股出现明显背离，A股内部也出现显著的高低切换。近两个交易日，阿里、腾讯、美团等港股科技权重全线走强，与科创50的表现形成逾10个百分点的差异，A股半导体、AI硬件方向深度回调。一方面，联储加息预期推迟，全球流动性压力有所缓解，外资对中国科技资产的定价锚在港股，带来流动性的持续修复；另一方面，A股科技方向的卖压来自获利盘了解、融资盘减仓，而非基本面恶化。
　　往后看，权益仍有一些积极因素，在当前位置具备韧性，但需要关注成交额变化。市场成交额连续两日回落，涨跌家数差距不大，指向市场并非恐慌性抛售。回顾6月下旬的调整，成交额亦曾缩至2.3万亿附近后企稳反弹，当前量能已接近这一底部区域。若外盘冲击缓解，叠加成交额不再进一步萎缩，大盘指数有望企稳，科技也可能步入反弹窗口。若后续无法温和放量，则难以重回上升趋势；若量能继续下行，则需警惕融资盘负反馈的尾部风险。
　　股市下跌的同时，债市也延续弱式震荡。调整行情的背后，资金面可能是核心驱动。7月央行恢复中长期资金净投放（3M、6M买断式逆回购分别净投放2000、5000亿元），同时税期前夕，央行便已开始连续大额投放逆回购资金（13-14日净投放2170、2265亿元）。二者均反映出，此前资金面自发宽松的格局或逐渐被打破，市场比较依赖央行的公开市场投放。
　　税期走款首日，尽管央行继续加大投放力度，单日净投放量升至6160亿元，创年内新高。但资金面依旧维持紧势，X-repo隔夜匿名利率开于1.47%高位，CNEX资金情绪指数早盘也持续位于57点，直至午后才逐步回落至尾盘的48。加权来看，R007上行0.6bp至1.44%，R001进一步上行1.5bp至1.45%，倒挂7天资金利率。
　　资金面趋紧，利率定价也随之承压，各期限收益率普遍上行。长端品种维持韧性，5年以上品种调整幅度均在1bp以内，其中10年国债、国开活跃券均上行0.20bp，分别收于1.73%、1.79%，30年国债活跃券上行0.35bp至2.25%。日内来看，早盘资金面偏紧，长端利率应声上行，10年、30年国债在9点50左右便触及1.737%、2.254%的日内高点；随后资金情绪缓和，叠加银行、保险等配置盘陆续介入，债市由跌转震荡直至尾盘。短端品种调整幅度大于中长端，1年期国债上行1.0bp至1.10%。
　　往后看，短期债市方向仍取决于资金面的修复速度和政府债的供给节奏。昨日6月经济、金融数据悉数落地，提供的增量信息或暂难打破长端利率的震荡格局。后续债市主线仍将围绕资金与供给两大因素展开，若税期之后资金面边际转松，叠加三季度政府债供给相对均衡，利率可能震荡偏下行。
　　商品市场整体偏弱，贵金属领跌，能化板块高位震荡。贵金属板块双双收跌，沪银、沪金分别下跌3.3%和0.9%；有色金属涨跌互现，沪锡、沪铜分别下跌1.0%和0.2%，沪铝基本持平，沪镍大幅上涨3.0%。能化板块高位震荡，燃油、原油分别下跌0.4%和0.6%；下游化工品多数下跌，纯碱、尿素、PTA下跌1.2-2.1%。新能源产业链走势分化，碳酸锂小幅上涨0.1%，多晶硅下跌1.0%；其他“反内卷”品种中，生猪、焦煤均小幅下跌0.3%，焦炭下跌0.8%。
　　资金整体净流出，农产品展现防御韧性。前期强势的原油遭集中抛售，流出11亿元，化工链亦遭减仓；黑色与有色板块资金大规模撤离，黑色系流出超8亿元，沪铜、沪锡等流出2-4亿元。相较之下，农产品板块逆势抗跌，表现出较强的吸金效应，菜籽油、白糖均流入5亿元，豆粕流入3亿元。
　　地缘博弈进入高压僵持状态，原油连续大幅反弹后暂时转入高位震荡。近期美伊博弈仍是主导原油定价的核心逻辑。随着美伊临时和平协议实质性破裂、霍尔木兹海峡封锁加码，美军连续多日对伊实施精确打击，特朗普更警告将打击目标升级至基建设施。在双方强硬施压下，中东地缘局势陷入僵持，今日原油的波动幅度显著收窄，或在等待新的进展。短期来看，在风险溢价尚未完全出清前，原油底部支撑依然坚挺，资金博弈暂由情绪驱动切换至高位观望阶段。
　　CPI和PPI连续不及预期，“加息交易”降温，但美联储表态偏鹰仍压制黄金。尽管美国6月CPI与PPI数据双双低于预期，使得“加息交易”降温，但贵金属走势依然显著承压。原因主要有以下三方面，一是近期中东冲突推高国际油价，市场再次担