投资要点：
　　周度复盘：跨月，资金面“有惊无险”
　　跨月周（7月27-31日），伴随央行投放落地，资金利率“先上后下”，最终实现平稳收官。周内来看，周一（27日）即进入跨月期，央行维持常规流动性投放。受此影响，流动性快速收敛，资金利率连续两日上行。周三起，央行连续三日开展6000亿元隔夜逆回购续作，但首日市场反应有限，加权价格继续抬升。直至续作次日，央行投放的累积效应才开始显现，资金利率逐步回归均衡，DR001、DR007分别收于1.42%、1.45%。
　　整体来看，在央行精准调控下，资金面愈发平稳。此次跨月整体“有惊无险”，即便是月末资金压力的高点，DR001也仅较月末前一周上行6bp，DR007上行10bp，相较于过去三年同期18bp、18bp的升幅明显收窄。类似情形在6月跨季也已有预演，彼时DR007最大波幅仅5bp，过去三年同期平均升幅达29bp，DR001则逆势下行，季末最后一日隔夜利率仅为1.36%。这背后反映出6月以来央行有意将资金面控制在合意区间的操作意图，即DR001锚定在1.35%-1.40%，DR007围绕政策利率中枢平稳运行。
　　周度展望：资金面大概率季节性转松
　　往后看，跨月后（8月3-7日），资金利空因素有限，加之月初周还有前月末财政支出的支撑，资金面大概率季节性转松，DR001或向1.35%点位回归。
　　聚焦常规影响因素，政府债供给规模位于相对低位。据已披露的发行计划，月初首周政府债供给开始上量，不过由于到期量较高，缴款压力不大。我们估算实际政府债净缴款规模约为277亿元，对资金面扰动较小。
　　月初资金回笼压力可控。下周公开市场操作合计到期2.14万亿元，其中逆回购到期1.84万亿元，3M买断式逆回购到期3000亿元。不过，央行已公布8月3日续作3000亿元隔夜逆回购，结合前月规律，买断式逆回购或延续超额续作，有望在一定程度上对冲集中到期压力。
　　票据市场：7月信贷成色或仍然偏弱
　　截至7月31日，1M、3M、6M票据利率均持平于0.50%。在此期间（7月27-30日），大行净买入214亿元（前一周净买入956亿元），7月累计净买入4507亿元（去年同期累计净买入5868亿元）。
　　同业存单：存单到期规模小幅提升
　　下周（8月3-7日）存单到期4336亿元，较前一周的3857亿元略有提升，不过仍低于2025年以来的6799亿元的单周到期中位数。
　　风险提示：流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。