行情回顾：流动性冲击后，政策底显现
　　7月市场由流动性冲击转向政策托底。中上旬，科技抱团松动逐步演化为流动性负反馈，杠杆、量化与趋势资金同步降低风险敞口，而场外资金承接不足，进一步放大跌幅。7月19日后，国有资本增持、宽基ETF申购及监管稳市信号集中释放，市场由失速下跌转入震荡修复。行业层面，资金逐步向低波资产及前期受压制方向扩散，煤炭、石油石化、银行涨幅领先。转债估值整体抬升，各平价价位估值分位数仍处于历史高位。
　　关键变化：科技恐慌接近尾声，反弹不改再平衡格局
　　科技权重承接增强，是7月底的关键边际变化。光通信作为前期多头共识较强的方向，其核心品种大跌时伴随大幅放量，可能意味着亏损筹码正在主动出清，同时也是资金承接意愿增强的表现。但目前亏损筹码出清进度尚不明确，短线博弈反弹的资金同样有兑现倾向，科技反弹可能伴随着震荡。
　　低波非科技和中小盘仍在修复途中。一方面，科技反弹后，成功扭亏的机构筹码或有降波需求，可能转向低波非科技资产（例如红利）；另一方面，前期观望资金重新入场时，或优先选择抛压较小、筹码灵活的中小盘。从7月底的行情来看，科技反弹并未导致非科技和中小盘承压，资金呈现多方向扩散倾向，再平衡格局或将延续。
　　类权益策略：再平衡窗口，均衡配置科技、低波非科技和中小盘
　　科技短期机会大于风险，但在新的增量叙事明确之前，收益贡献会由整体β转向个股α边际转移。结合8月业绩期的背景，重点关注业绩风险不大、股价对）好敏感且调整期间获得资金承接的品种。低波非科技方向既能平抑短期波动，也是中期再平衡的重要方向。煤炭、电力、公用事业、运营商等稳定现金流、高分利、低波动资产可提供底仓属性；有色、新能源及部分消费品则主要受益于低位补涨、景气改善或政策催化。
　　中小盘是再平衡中的弹性方向，机会更可能集中于筹码灵活、成交持续活跃的品种。对于新题材，需要观察启动前是否有明显潜伏资金。这类资金在新题材上涨后通常会惜售，推动相关品种进一步上涨。对于老题材，需要识别前期亏损筹码和埋伏资金的规模，判断上涨后的潜在卖压。
　　转债：6-7月的极致分化行情过后，权益及转债指数层面看似回到了4-5月的水平，但在此期间，由于转债市场处于供需错配的状态，增量资金的持续涌入，使得转债估值来到了投资者从未经历过的全新高位。这对下一阶段权益市场表现提出了更高的要求，超跌反弹之后，市场的短期走向和未来预期将综合决定转债是否会出现系统性的估值压缩。
　　风险提示：全球经济下行超预期，若海外通胀长时间难以缓解，美联储可能加速紧缩，抑制全球市场需求；海外通胀担忧加剧，美债和欧债大幅上行突破关键点位，引发全球股市恐慌情绪加剧；若权益市场风格加速轮动，偏股型转债估值可能受到大幅影响。