策略：AI行情的两阶段演绎推演——构建产业趋势行情跟踪信号体系
　　产业趋势行情的演绎节奏通常有共性特征。我们主要复盘2020-22年的新能源行情，从产业趋势的强度和市场定价的热度出发，构建了行情的信号跟踪体系，以判断本轮AI硬件行情的定价节奏。但本轮AI行情的趋势与空间或更胜过往，历史不会完全重演。我们认为，在资金共识较强，产业链盈利二阶导拐点初现，下游需求指标二阶导拐点或在3Q26，拥挤度处于高位的背景下，第一阶段的上涨至6月或已形成业绩弹性的高定价区间。7月以来，随着拥挤度压力消化以及估值超调迹象显现，且原材料价格仍上涨，我们认为基准情形下，在海外市场企稳、中报逐步落地后，AI硬件有望在定价“业绩持续性”的过程中迎来反弹。配置上向“以量驱动”，订单和业绩能见度较高的环节集中。若中报产业链盈利二阶导重新拐头向上，下游出现新的应用场景或商业模式拉动硬件需求，则“业绩弹性”有望再定价。
　　风险提示：1）AI供需紧张程度超预期；2）历史复盘经验有失效风险。
　　研报发布日期：2026-08-06
　　研究员
　　孙瀚文SAC:S0570524040002 SFC:BVB302
　　王伟光SAC:S0570523040001
　　何康SAC:S0570520080004 SFC:BRB318
　　战略：31省市半年报：分化下的经济表现与产业图景
　　31个省市经济“半年报”出炉，内外需、产业和区域分化加深。经济大省继续引领全国，十强省市贡献了全国约60%的GDP、70%的工业增加值和80%的出口，经济新动能和高端制造优势突出。安徽凭借高技术制造业和出口高增成功跻身全国前十。但中西部和东北等传统产业省份受债务、产业转型拖累，16个省份GDP增速低于4.7%，东三省平均增速仅2.8%。整体看，高端制造和数字经济拉动头部省份动能升级，而内需和投资偏弱压力对多数省份形成掣肘，债务约束与新旧动能转换成为经济修复和增长的关键变量。
　　风险提示：区域K型分化加剧，逆周期调节不及预期，出口增速下滑。
　　研报发布日期：2026-08-05
　　研究员
　　史进峰SAC:S0570524030002 SFC:BSX922
　　张溢璨SAC:S0570525100002