宏观：国债期货在香港上市的意义
　　8月3日（周一），香港交易所正式推出全球首个离岸5年期中国国债期货产品，首批上市的9月及12月两个季月合约同步开始交易，上市首日分别成交3,440、315张。该期货产品以境内人民币国债为基准，以人民币计价、交易及结算，以现金交割方式结算，不涉及实物债券跨境划转，并支持香港公众假期交易。离岸国债期货的推出将有助于弥补香港金融中心“股长债短”的短板，增加中国国债市场活跃度，提升人民币债券的吸引力。离岸国债期货的推出标志着香港国际金融中心建设及人民币国际化又向前迈出坚实一步。中长期，人民币升值及人民币国际化趋势均凸显香港金融资产的稀缺配置价值。
　　风险提示：离岸国债期货市场广度和深度不足；产品不能有效对冲人民币利率风险。
　　研报发布日期：2026-08-04
　　研究员
　　易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263
　　常慧丽SAC:S0570520110002 SFC:BJC906
　　宏观：7月预览：出口高增但财政偏紧
　　概览：7月经济数据整体呈现生产边际走弱、外需延续高景气的分化格局，部分受到台风高温等极端天气影响，而在外需及AI产业链高景气驱动下，预计7月出口增速持续抬升。基数回落背景下，投资及消费数据低位企稳。此外，预计实体经济融资需求仍偏弱，社融同比有所回落，其中企业中长期贷款或在隐债偿还背景下有所承压，政府债券发行同比收缩亦对社融扩张形成一定拖累，整体呈现出财政收紧对融资需求及内需回升的压制，后续财政发力是否提速仍是经济走势的核心观察点。
　　风险提示：美以伊冲突局势加剧拖累外需，国内地产周期超预期回落。
　　研报发布日期：2026-08-04
　　研究员
　　吴宛忆SAC:S0570524090005 SFC:BVN199
　　易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263