策略：算力和大模型竞赛持续
　　过去两周，全球科技股共振调整。我们此前在2026.7.7《等待资本开支和业绩验证》中提示本轮下跌不同于5月下旬调整，主要是高拥挤下产业叙事扰动，近期调整加速则主要受海外去杠杆影响：第一，韩国加息和杠杆ETF监管收紧引发恐慌，SK海力士股价连续调整并导致相关杠杆产品形成连锁反应，并传导至A股科技板块情绪；第二，A股科技交易拥挤度压力需要消化，7月20日TMT/电子成交额占比仍处于45%/29%，但经过调整后筹码压力或已部分消化。
　　风险提示：AI产业链进展不及预期；海外流动性超预期收紧。
　　研报发布日期：2026-07-20
　　研究员
　　方正韬SAC:S0570524060001
　　金荣SAC:S0570526040004
　　夏路路SAC:S0570523100002 SFC:BTP154
　　王伟光SAC:S0570523040001
　　何康SAC:S0570520080004 SFC:BRB318