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　　固定收益：境外城投债有何变化
　　历史发行来看，2023年7月中央提出“一揽子化债”政策后，境内城投融资渠道先受到严格监管，而23年下半年到24年境外债发行规模与净融资额呈现阶段性增长态势，点心债单月净融资额曾超200亿人民币。随着监管对城投境外融资趋严，25年开始城投美元债和点心债发行明显下行，26年以来364D无发行，城投境外债净融资明显转负。一方面供给收缩，另一方面南向通扩容、QDII额度增加等，城投发行票面利率明显下行，点心债票面从6%以上逐步下降到4%左右。目前城投中资美元债、点心债存续债分别为764.56亿美元及3542.11亿元，山东、浙江、四川、江苏、河南等地存续债较多，高息债券以地市级和区县级平台为主。到期压力来看，城投境外债在2027年下半年步入偿付高峰期，叠加化债进入尾声，需重点关注到期量大的弱资质主体接续压力，谨防负面舆情对境内债影响。
　　风险提示：数据口径偏差、资金面变化、利率债供给超预期。
　　研报发布日期：2026-07-06 
　　研究员
　　文晨昕 SAC:S0570520110003SFC:BSF414 
　　仇文竹 SAC:S0570521050002
　　朱沁宜 SAC:S0570523080005SFC:BTF199 
　　王晓宇 SAC:S0570524070005
　　向怡乔 SAC:S0570526020002