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　　策略：资金透视:拥挤度高位有何指示意义？
　　上周A股重心上移，科技拥挤度核心指标上升至阈值附近，成交额排名前5%的个股成交额占比接近50%历史阈值、估值分化系数接近历史最高水平，但我们认为两者均不是市场回落的必要条件，拥挤度上升至高位后仍可持续较长时间，从历史数据来看，2020年估值分化系数高位运行近1年半，成交额占比突破50%后仍高位运行一段时间。资金层面上，交易型资金仍是市场上行的主要增量，融资净流入915亿元，龙虎榜资金近1M净流入创2025年6月以来新高，但观察到配置型外资出现一定流出迹象。此外主动ETF规则落地有助于中期工具扩容，首批产品或更偏宽基大盘方向。
　　风险提示：估算持仓模型失效、数据统计口径有误。
　　研报发布日期：2026-06-24
　　研究员
　　何康SAC:S0570520080004 SFC:BRB318
　　王伟光SAC:S0570523040001
　　闫萌SAC:S0570525120001