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　　宏观：主要央行放鹰扰动全球市场
　　美伊达成谅解备忘录提振美欧日经济景气度，但主要央行放鹰压制风险偏好。经济上，6月全球增长维持高景气，5月美国非农超预期，美日Markit制造业PMI高位上行，指示全球制造业周期延续扩张，而油价回落推高美日欧服务业PMI。市场表现上，6月FOMC偏鹰推高联储加息预期，欧、日央行如期加息；主要经济体长端国债利率多数下行，美元走强，权益市场普遍下行，黄金延续走弱趋势，而美伊达成谅解备忘录后油价大幅回落。
　　风险提示：美伊和谈不确定性，金融条件超预期收紧。
　　固定收益：地产成交热度略有下行
　　6月第四周，地产方面，地产成交热度下行，挂牌量跌价平，高能级城市热度分化，一线冰山指数环比小幅下行，上海量价表现相对领先。生产端来看，工业方面，公路货运量边际下行，行业开工率分化，焦化、高炉环比上行，地炼、化工链开工率整体偏弱；建筑业方面，水泥需求偏弱，供给略强于季节性，黑色供需偏弱，沥青开工环比上行；外需方面，吞吐量延续韧性，运价多数偏强，韩国、越南出口额同比维持韧性。消费方面，出行热度延续，国内航班执行航班数量同比较前值修复，汽车消费偏弱。价格方面，原油价格下行，有色价格下行，黑色价格下行。
　　风险提示：1)政策推进不及预期：政策落实节奏和落地效果存在不确定性，经济修复速度可能偏缓。2)海外经济和地缘政治风险的不确定性：海外经济数据波动，地缘政治风险加大，外需回落或会对经济造成进一步拖累。
　　固定收益：评级虚高整治历史复盘与前瞻
　　2020年末永煤违约后监管开启首轮信用评级整顿，2021年全年出现361起主体评级下调事件，多在AA+级以下标的，部分主体利差大幅走阔，但对整体债市的冲击相对有限。本轮评级虚高整治始于2026年3月，截至6月28日，3-6月共有35家主体被评级下调（涉及城投4家），终止评级事件223起（涉及5家估值利差200BP以上发行人）。两轮整治均以压降虚高评级为核心，但本轮从AAA高等级标的入手，叠加信用环境处于化债收尾阶段，关注评级异动是否存在负反馈及信用分化。后续建议重点排查高利差AAA、存在债务舆情、出具非标审计意见的三类主体，预计7月底跟踪窗口期仍将集中出现评级调整，需警惕高等级下调带来估值抬升、机构被动减持的信用分化。
　　风险提示：数据口径偏差、资金面变化、利率债供给超预期。
　　策略：月论高股息：红利防御价值或回归6月以来市场风险偏好整体维持积极，资金延续向成长方向聚集，半导体、光模块、AI算力链等仍是市场核心主线，高股息板块整体相对跑输。但月内成长内部波动明显加大，红利底仓的避险价值阶段性回归。展望7月，我们认为在成长拥挤度高企、估值处于年内相对高位、海外通胀超预期与美联储加息预期升温的背景下，高股息板块底仓配置价值仍具吸引力，建议重点关注具备防御属性的稳定型红利（银行、电力、公用事业、交运等）。
　　风险提示：分红派息政策不及预期风险、国内政策力度不及预期。
　　科技：韩国1.3万亿美元战略落地：体量空前但供需可控，聚焦设备结构性机遇
　　6月29日，韩国总统李在明在青瓦台主持“大韩民国大飞跃三大超级项目”国民报告会，三星电子董事长李在镕、SK集团董事长崔泰源同台直接发布投资计划。该战略覆盖2026-2036年，总投资约2000万亿韩元（约1.3万亿美元）。该项目以“半导体、AI数据中心、物理AI”为三大支柱，旨在打破韩国首都圈工业垄断、将国家资源向光州（存储器），大邱（机器人），忠清（数据中心，显示）等首都圈以外地区倾斜，对韩国科技产业发展是标志性事件。1.3万亿美元的投资规模相当于台积电在美国亚利桑那州投资规模（1650亿美元）的7.8倍，对全球半导体产业的竞争格局，供需关系都或将产生深远影响，产业链相关公司包括ASML/AMAT/TEL等。
　　风险提示：AI进展不及预期；宏观和地缘政治；半导体周期下行；研报涉及的未上市/未覆盖个股，系客观信息整理，不代表团队对该公司推荐/覆盖。
　　电力设备与新能源：欧盟三方协议锚定储能高增
　　欧洲当地时间6月26日，欧盟正式签署《储能三方协议》（Tripartite Agreement for Energy Storage），由欧盟委员会&成员国、行业开发商、消费者三方联合推进，旨在全面加速可再生能源部署并保障能源供应和价格稳定。我们认为，本轮政策再次强化欧洲储能需求成长空间，看好具备渠道研发优势的储能公司相关投资机遇。
　　风险提示：储能需求不及预期，行业竞争加剧，政策不确定性。