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　　宏观：6月全球PMI：美韩制造业景气度高位回撤
　　本系列为华泰宏观出品、全球PMI月度追踪系列的第三十六期。6月全球制造业PMI下行至52.2、服务业PMI上升至51.7，综合PMI微升至52.0，服务业成为主要支撑。制造业延续分化：前期受益于AI链的美国、韩国环比回落最为显著，或为前期需求集中释放后的阶段性盘整（美伊冲突下抢进口抢生产透支需求、油价及存储价格偏高抑制需求等），趋势方向仍需密切观察；欧元区、东盟等因能源依赖度高、AI布局不足继续走弱，日本逆势小幅上行。服务业回升集中在发达经济体，欧元区显著反弹，英国、印度延续回落，新兴市场整体小幅走弱。需求与价格同步降温：制造业新订单及新出口订单回落，原材料与产成品库存双降，购进及出厂价格全面下行。
　　风险提示：全球贸易需求超预期走弱，地缘冲突加剧供应链压力。
　　固定收益：金融市场压力指数构建与监测
　　近期全球金融市场波动放大，资产相关性抬升，局部冲击更容易被放大为跨市场调整。背后既有信息传播加快、交易行为趋同和拥挤交易累积的影响，也有美联储降息周期接近尾声、货币条件可能重新收紧的扰动。在此背景下，投资者对系统性风险的关注升温。因此本文尝试构建金融压力指数，以对金融市场系统性风险进行监测，供投资者参考。本周配置建议方面，当前AI叙事仍未逆转，但市场对“鬼故事”高度敏感，叠加美国6月非农降温、加息预期回落，市场从极致抱团转向再平衡，策略上建议配置思路从胜率优先转向胜率与赔率相对平衡，AI链更注重盈利兑现，而金融、创新药等业绩确定性较高的板块有望迎来修复机会。
　　风险提示：美国通胀超预期，美国就业市场超预期放缓，地缘关系持续紧张。
　　有色金属：A股有色超跌或存修复空间
　　A股有色龙头相对商品价格的负偏离程度已到近11年来最高水平，偏离度仅次于15年A股震荡（约-35.5%），潜在修复空间大。截至7月6日，A股黄金、铜、铝板块龙头自1月29日高点平均跌幅达45.1%，而同期对应商品价格平均仅下跌11.3%，平均偏离度-33.8%，为2000年以来次高。其中，A股铝板块龙头（中国铝业）平均偏离度-39.4%（跌46%，铝价跌6.6%）最高；铜股龙头（紫金矿业、云南铜业）平均偏离度-35.6%；黄金板块A股龙头（中金黄金）跌幅49.8%，达伦敦金价跌幅（23.4%）的两倍以上，而同期iFind26E有色龙头一致预期EPS近180天分别上调约12%-44%。我们认为本轮深跌与景气程度错配，看好A股有色龙头潜在修复机会。
　　风险提示：样本数据有限或导致结果偏差；贵金属价格大幅变动；海外电解铝产能超预期复产，导致全球原铝供给增加压制铝价；下游建筑、电力、汽车等需求不及预期，导致铜、铝价格下跌。
　　房地产开发/房地产服务：1H香港新房/二手房成交量创22/5年新高
　　6月香港住宅量价，以及5月住宅租金、零售额和写字楼空置率等指标延续复苏趋势。往前看，受美联储加息预期、港股市场调整、中国内地收紧资金出境监管等因素影响，2H香港住宅量价表现仍有望延续复苏态势，但或不及上半年亮眼。以上基本面因素，叠加港股资金面、市场风格等交易层面因素扰动，港资房企股价自5月下半月出现新一轮调整。我们认为中长期维度香港房地产市场的持续复苏仍有望支撑港资房企股价表现，短期股价调整或已基本消化下半年复苏动能边际走弱的预期（多数港资房企股价回落至2H25的水平，彼时市场对于香港房地产复苏预期仍然较为保守），而中报业绩期或将为板块带来正向催化。我们建议积极配置香港市场占比高的港资房企，重点推荐新鸿基地产、领展房产基金、港铁公司。
　　风险提示：美联储转向加息导致香港流动性收紧，香港住宅市场复苏不及预期，香港商业景气度复苏不及预期。
　　食品饮料：看好原奶价格上行大周期利好上下游
　　在2026年整体消费偏弱的大环境下，乳制品的需求韧性持续凸显：行业正从此前“奶价低迷带动上游养殖去产能、下游静待需求复苏”的基本面左侧，逐步进入右侧验证区间，供给收缩与需求企稳的信号均在增强，建议聚焦业绩确定性，择优布局基本面扎实、存在预期差的乳制品上下游龙头企业。
　　风险提示：行业需求不达预期、食品安全问题、宏观经济表现低于预期。