策略：等待资本开支和业绩验证
　　过去两周，全球AI板块共振调整。不同于5月下旬科技的调整，本轮并非受宏观风险（美联储加息预期升温、美元走强）驱动，而是高拥挤下产业叙事扰动：1）苹果上调Mac、iPad等产品价格，引发市场对存储涨价下AI产业链利润分配的担忧；2）Meta计划出售算力、英伟达推出AI云收入分成模式、OpenAI优化算力成本等，引发市场对资本开支强度和硬件需求的担忧。我们认为，上述变化并不意味着AI产业趋势的结束或放缓，而是商业模式进入第二阶段，从“买多少GPU”转向“单位GPU能产生多少收入”，从“堆算力”转向“提高资产利用率、把算力变成可调度的云服务”，效率提升反而可能扩大可服务市场，也即大模型的“杰文斯悖论”。
　　风险提示：AI产业链进展不及预期；海外流动性超预期收紧。
　　研报发布日期：2026-07-07
　　研究员
　　方正韬SAC:S0570524060001
　　金荣SAC:S0570526040004
　　夏路路SAC:S0570523100002 SFC:BTP154
　　王伟光SAC:S0570523040001
　　何康SAC:S0570520080004 SFC:BRB318