事件：谷歌/亚马逊/微软/Meta先后公布26Q2业绩，收入利润维持高增。2026年Q2整体业绩维持高增：谷歌/亚马逊/微软/Meta分别实现营收1198.0/2006.1/900.1/608.0亿元，同比分别增长24%/20%/18%/28%；实现营业利润407.7/274.6/406.0/187.8亿元；同比分别增长30.4%/43.2%/36.5%/-6.3%,对应经营利润率为34.0%/13.7%/45.1%/30.9%。谷歌和亚马逊的报表中均包含可观的投资收益带动净利润增速显著高于营业利润增速，其中谷歌其他收入达979.8亿美元，主要是投资组合（含Anthropic、SpaceX等）股权未实现收益大幅增加带来；亚马逊的非经营性其他收入达534亿美元，主要来自Anthropic的投资。
　　云业务收入集体加速，利润率小幅上扬，AI投入兑现模式日渐清晰。2026Q2谷歌/亚马逊/微软云业务分别实现收入247.7/422.3/393.1亿美元，同比增长81.8%/36.8%/31.6%，增速环比分别提升18.4/8.4/1.9个百分点，为2025年以来首次出现增速一致性大幅增长的情况，反映出AI对云收入的加速的普遍性影响。经营利润率分别达到35.6%/39.4%/40.6%，同比+14.8pct/+6.3pct/+0.8pct，环比+2.6pct/+1.6pct/+1.0pct。云收入集体加速的同时利润率也均出现同环比的提升。
　　资本开支维持高位，预计27年仍将温和上涨。本季度四家共计实现资本开支1712亿美元，同比增长94.0%；资本开支高增导致各家自由现金流承压，2026Q2谷歌/亚马逊/微软/Meta自由现金流分别为-59/-76/196/7.8亿美元。业绩会中三家公司上修2026年资本开支，一家维持：谷歌资本开支从1800-1900亿上修至1950-2050亿美元，亚马逊资本开支从2000亿上修至2200亿美元，Meta资本开支从1250-1450亿上修至1300-1400亿美元，微软维持资本开支1900亿美元。关于2027年资本开支各家也给出定性表述，亚马逊在业绩会上表示，即便投入2,200亿，2026年仍无法提供足够产能满足需求，2027年同样如此，2028年订单需求已非常显著；谷歌表示当前仍处于“供给受限环境”，2027年CapEx将继续大幅增长；Meta表示“收到了大量以显著溢价购买算力的邀约”。我们认为当前本轮AI资本开支上行周期仍在持续，算力需求景气度维持高位。
　　风险提示：美国宏观经济及降息预期存在不确定性；AI产品及服务的商业化进展不及预期；自由现金流持续承压触发新融资需求。