本周小结：继续看好2026年铜价上行。截至2026年7月31日，SHFE铜收盘价105460元/吨，环比7月24日+0.68%；截至7月31日，LME铜收盘价13803美元/吨，环比7月24日+1.41%。（1）宏观：中东冲突反复导致油价高位运行，市场预计美联储年内加息概率仍较高，对铜价构成压制。（2）供需：海外硫磺供应紧张尚未有效缓解，湿法炼铜供应扰动预期仍存；国内电解铜产量连续4个月环比下降，铜社库续维持低位；COMEX-LME铜价价差为正，或导致美国继续虹吸全球铜库存。2026年供需偏紧的矛盾依然未变，继续看好铜价上行。
　　库存：国内铜社库环比+2.5%、LME铜库存环比-8.4%。（1）港口铜精矿库存：截至2026年7月31日，国内主流港口铜精矿库存66.4万吨，环比上周+0.4%。（2）全球电解铜库存：截至2026年7月31日，全球三大交易所库存合计103.5万吨，环比7月24日-1.3%。截至7月30日，LME铜全球库存25.0万吨，环比7月24日-8.4%；SMM铜社会库存11.2万吨，环比+2.5%。截至7月31日，COMEX铜库存71.6万吨，环比7月24日+1.4%。
　　供给：6月国内铜精矿产量同比+6.4%。（1）铜矿：2026年6月中国铜精矿产量15.6万吨，环比+5.5%，同比+6.4%；2026年5月全球铜精矿产量194.3万吨，同比-3.2%，环比+4.1%。（2）废铜：截至2026年7月31日，精废价差为4523元/吨，环比7月24日+705元/吨。
　　冶炼：6月中国电解铜产量同比-4.0%。1）产量：2026年6月SMM中国电解铜产量112.68万吨，环比-1.6%，同比-4.0%。（2）TC：截至2026年7月31日，TC现货价为-159.77美元/吨，环比上周-2.5美元/吨，处于2007年9月以来低位。（3）进出口：2026年6月电解铜进口28.4万吨，环比+0.7%，同比-6.0%；电解铜出口4.9万吨，环比+144.2%，同比-38.6%。
　　需求：本周线缆开工率环比-1.24pct，8-10月空调排产同比-17%、-3%、+13%。（1）线缆：约占国内铜需求31%，线缆企业2026年7月30日当周开工率为65.94%，环比上周-1.24pct。（2）空调：约占国内铜需求13%，据产业在线，2026年8-10月空调排产同比-16.7%、-2.9%、+13.1%。（3）铜棒：约占国内铜需求4.2%，黄铜棒2026年6月开工率46.09%，环比-3.18pct、同比-0.06pct。
　　期货：SHFE铜活跃合约本周持仓环比-4.1%。截至2026年7月31日，SHFE铜活跃合约持仓量20.2万手，环比上周-4.1%，持仓量处1995年至今58%分位数。截至7月28日，COMEX非商业净多头持仓6.7万手，环比上周-9.1%，持仓量处1990年以来91%分位数。
　　投资建议：我们预计后续随供给收紧和需求改善，后续铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色。
　　风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。