摘要
　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年7月28日发布的题为《Marginalimprovement》的报告，本周医药行业基本面呈现边际改善，国内复苏初现端倪。中信里昂预计8月复苏势头将温和延续，并维持创新药超级周期将于2027年开启的观点，而首波上涨行情可能于今年第四季度启动。支撑该观点的主要因素包括更趋理性的集中采购政策、医院销售改善、即将公布的WCLC/ESMO临床数据、旺季BD交易落地，以及流动性及宏观环境改善。
　　国内复苏信号显现
　　即将开展的集中采购轮次抑制破坏性价格竞争，应可缓解过度价格压力并提升药企利润率。
　　销售方面，研究的医院渠道反馈显示6-7月销售较5月改善，表明国内需求复苏初现端倪。
　　三季度业绩的稳定性及8月后销售表现将是确认国内持续复苏的关键验证点。
　　催化因素密集的第四季度：临床数据与BD交易加速落地
　　9月WCLC及10月ESMO会议可能带来重要临床数据催化，预计中国药企仍将保持高关注度。
　　重点关注的资产包括恒瑞医药的HER3/HER2 ADC、石药集团的IL-15/PD-1抑制剂及EGFRADC、科伦博泰的TROP2 ADC，以及英矽智能的TEAD抑制剂。
　　第四季度旺季BD交易落地或支持管线价值重估，并改善市场情绪。
　　超级周期首波行情或于第四季度启动
　　优质临床数据持续增强中国创新药企全球竞争力。加速推进的BD合作应可进一步提升管线价值并支持板块估值重估。
　　研究指出，2027年创新药超级周期的第一波可能于今年第四季度启动。