本期投资提示：
　　电力：《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法》正式施行。可再生能源消费最低比重从省级考核延伸至重点用能行业。重点用能行业可再生能源电力消费最低比重目标可通过可再生能源电力自发自用、绿电直连、绿证绿电交易（划转）等方式完成；可再生能源非电消费最低比重目标可通过可再生能源供暖（制冷）、可再生能源制氢氨醇等综合利用、生物质能非电利用等方式完成。一方面“政府+市场主体”双考核，破解过往绿电消纳单一考核体系，考核从“柔性引导”升级为“刚性约束”。另一方面，区分不同地区设置权重增长指标，不再一刀切。
　　我国新核准8台核电机组，新建核电项目继续保持常态化审批节奏。此次在国常会上获批的新项目包括浙江金七门核电二期工程（3、4号机组），广东太平岭核电三期工程（5、6号机组），辽宁庄河核电一期工程（1、2号机组），山东莱阳核电一期工程（1、2号机组），共计8台新机组。在金七门、太平岭项目上，升级后的华龙一号2.0版正式落地，技术更安全、建造周期更短、经济性更佳。
　　天然气：6月全国天然气表观消费量降幅收窄。2026年6月，全国天然气表观消费量346.6亿m3，同比下降1.1%，1-6月消费量2068.5亿m3，同比下降2.4%。6月单月我国天然气产量214亿m3,同比增长1.1%；天然气进口量1093万吨，同比增长3.7%。今年上半年我国天然气需求单月均保持负增长趋势，但6月降幅较5月收窄2.9pct。3月后国际地缘政治冲突推高国内外天然气价格，导致价格较为敏感的商业、交通、发电等领域需求受到抑制，但包括高端制造业在内的第二产业领域用气景气度整体仍有增长，工业领域用气需求边际向好。同时6月中国自俄罗斯进口LNG大量增长，填补对中东资源下降的空缺。展望未来，如下半年地缘冲击改善，国际天然气供给回升，或将带动天然气进口成本下降并拉动价格敏感型需求回升，城燃行业景气度或迎向上拐点。
　　投资分析意见：1）水电：今年长江中下游降水偏丰，叠加财务费用下降，继续看好长江电力、国投电力、川投能源、华能水电、桂冠电力等大水电公司红利价值。2）算电协同利好区域龙头，现货电价上涨修复盈利能力。煤电联营企业依托低成本煤源筑牢盈利底座，高股息属性明确。月度长协及现货电价显著反弹，修复煤电盈利能力。推荐华能国际(A+H)、申能股份、建投能源、国电电力、华能蒙电、广州发展、华润电力等。3）核电：托底电价政策落地，2027年机组投产高增长即将启动，利好核电估值修复，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。4）算力配套持续落地带动供需改善，2027年新能源迎来反转窗口。当前风光机组利用小时、上网电价持续下行，叠加风电增值税退税政策退坡，影响新能源今年盈利能力显著下降。随着绿电直连、算电协同配套政策持续落地，以及特高压建设的推进，新能源消纳压力有望逐年缓解。看好2027年新能源供需格局改善，电价企稳，行业迎来困境反转。建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力。5）零碳园区建设有利于提升绿电消纳能力，降低算力企业用能成本与碳足迹，推荐协鑫能科。6）气电：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性。建议关注广州发展、深圳能源、深圳燃气。7）热电联产收益稳定性更强，高股息提升配置价值：物产环能。8）天然气：我们建议关注具备国际长协资源与全球贸易网络的LNG贸易商，推荐新奥股份、九丰能源、新天绿色能源、深圳燃气、佛燃能源。同时目前港股城燃公司PB估值位于多年最低水平，股息率居多年高位，配置具有极高性价比，推荐华润燃气、新奥能源、香港中华煤气、昆仑能源、中国燃气、港华智慧能源。
　　风险提示：天然气价高波动、顺价机制落地不及预期、新能源环境价值兑现风险、电价下降风险