投资要点：
　　日元套息交易：逆转风险有多大？2026年以来，在日元持续疲弱以及美日利差再次走阔的背景下，日元套息交易规模再次上升，当前日元兑美元非商业净空头头寸已较为接近2024年7月的极端值。本周在日本当局的干预下，日元大幅升值。当前日元套息交易逆转的风险有多大？我们认为，在美国经济仍然维持韧性、油价二次反弹增加通胀回落压力、以及美联储表态偏鹰的情况下，美元表现或仍将偏强，美债利率或持续维持高位。在此情况下，短期内日元持续升值空间相对有限，套息交易逆转的风险或相对较低。并且，当前日元的疲软或并不主要由套息交易推动，而更多地受日本财政扩张倾向上升加剧市场对其债务可持续性担忧、对日本央行独立性的质疑等因素的影响。不过，考虑到当前日元净空头数量已经上升到较高位置，若后续确实出现导致日元升值的触发因素，或也将对资本市场带来较大的冲击。需持续关注美国经济走势、日本当局汇率干预政策效果、科技板块是否会持续调整等因素。美欧日英央行在7月均维持政策利率不变。其中，美联储内部分歧较大，日央行表态偏鹰，对通胀的警惕有所提高，年内或进一步加息。欧央行9月也存在加息可能。
　　全球资产表现：油价回落，日元升值。当前美伊军事冲突与外交接触并存，ICE布油价格震荡回落至90美元/桶附近，较上周下跌8.7%。COMEX铜上涨2.7%，伦敦金现持续维持震荡。全球主要经济体股市普遍上涨。其中，恒生指数有明显反弹，上涨3.7%。标普500指数上涨1.1%，上证综指上涨0.5%。10年期美债收益率回升6个BP至4.75%，主要受实际利率上行推动。美元指数下跌1.7%至99.8，日元在日本当局的外汇干预下大幅升值，美元兑日元回落至157.5附近。人民币汇率维持相对稳定。
　　美国：通胀暂稳，经济韧性仍存。在能源价格回落的影响下，6月美国PCE物价指数增速如期放缓，美国通胀压力尚未明显扩散。但考虑到近期美伊冲突再次升级使得原油价格二次反弹，未来通胀回落的进展或受到一定扰动。6月剔除通胀影响后，美国个人收入与消费支出仍维持一定韧性。
　　风险提示：美伊局势反复，美联储货币政策超预期鹰派