投资要点：
　　跨资产比较：权益跑赢商品。7/24至7/31期间，（1）跨资产表现：7/24至7/31期间，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%不变，符合市场预期。但本次决议出现三张反对票，且反对者均主张加息25bp。市场将本次议息结果解读为“鹰派的按兵不动”，美联储内部更强的鹰派信号也进一步推升了美联储加息预期。截至8月2日，市场预期美联储9月加息概率由57.3%升至67.0%，加息路径由2026年9月和12月调整为2026年9月和2027年1月。此外，沃什正考虑减少美联储制定利率的例行会议场次，也加大了市场对未来政策节奏变化的关注。跨资产表现方面，10年期美债收益率升至4.75%。美元指数则下跌1.7%，并跌破100关键关口；日元兑美元大幅升值3.9%至157.5。商品在连续三周跑赢权益后，上周转为跑输权益。权益市场内部，港股表现突出，恒科领涨。（2）相关系数：A股与港股正相关程度连降7周至0.36（0.38→0.36），A股与国债负相关程度边际下降（-0.22→-0.20）；美元与港股负相关程度边际提升（-0.45→-0.48）。
　　权益：恒科领涨，科创50领跌。MSCI全球指数（+1.4%）由跌转涨。区域表现呈现“新兴优于前沿和发达，亚洲优于欧洲和北美”的格局，且呈现普涨情况。从全球主要股指看，（1）发达市场中，美股整体反弹，科技成长相对占优。纳指（+1.6%）涨幅居前，标普500（+1.0%）与道指（+1.0%）同步上涨。欧洲市场延续上涨，德国DAX（+2.1%）、法国CAC40（+1.6%）、STOXX50（+1.2%）与英国富时100（+1.2%）均录得正涨幅。亚太发达市场表现偏弱，日经225（-0.4%）小幅下跌。港股表现明显较强，恒指（+3.7%）与恒科（+4.3%）均明显上涨。（2）新兴市场中，A股整体分化，科创成长明显承压。万得全A（-0.1%）小幅收跌，上证指数（+0.5%）上涨，但深证成指（-1.4%）与沪深300（-1.3%）回调。小盘指数相对较强，中证1000（+1.1%）与国证2000（+1.4%）上涨；但成长方向明显走弱，创业板指（-3.9%）与科创50（-8.5%）跌幅较大。韩国市场延续弱势，韩国KOSPI（-1.4%）、KOSDAQ（-3.8%）继续回调但跌幅收窄。
　　债券：中债熊平，美债牛陡。（1）中债：收益率曲线整体上移，10Y2Y期限利差边际收窄，整体呈“熊平”特征。AAA级（除1Y外）票据收益率普遍上行，3Y（含）信用利差边际收窄。（2）美债：收益率曲线整体下移，10Y-2Y期限利差边际上涨，呈“牛陡”特征。
　　商品与汇率：商品下跌，美元下跌。（1）商品：南华（-2.6%）、CRB商品（-2.7%）指数由涨转跌，年内涨幅分别为5%、28.9%。13类主要商品的期货结算价中4类录得上涨。其中，铝（+1.9%）、COMEX铜（+1.7%）领涨；原油Brent（-6.9%）、焦煤（-6.8%）领跌。原油Brent（+48.1%）、原油WTI（+ 47.5%）年内涨幅跌回50%以下。COMEX铜（+13.8%）年内涨幅破10%且库存连续16周上涨（2）汇率：美元指数由涨转跌（-1.7%）。非美主要货币中，欧元、英镑、人民币（CFETS）、日元兑美元分别升值1.4%、1.2%、0.4%、3.9%。
　　风险提示：数据时效性；宏观环境显著变化；资产走势超预期；地缘摩擦。