本报告导读：
　　7/17至7/24期间，布油周涨幅达9.9%，带动通胀预期升温，并推升美债收益率。美联储加息概率7月升至34.2%，路径由9月1次调整为9月、12月2次。
　　投资要点：
　　跨资产比较：商品连续3周跑赢权益。7/17至7/24期间，（1）跨资产表现：布油周涨幅达9.9%，盘中一度突破100美元/桶，推动商品相对权益继续占优。油价上行带动通胀预期升温，并推升美债收益率：2年期与10年期美债收益率分别上行15bp、14bp至4.33%、4.69%，10年期美债实际收益率上行12bp至2.43%。在此背景下，市场对美联储加息预期再度升温，7月加息概率由12.8%升至34.2%，全年加息预期由9月1次调整为9月、12月2次。美元指数上涨0.7%。整体来看，商品在原油驱动下已连续3周跑赢权益。（2）相关系数：A股与港股正相关程度继续下降（0.39→0.38），美元与港股负相关程度继续上升（-0.44→-0.45）。
　　权益：俄罗斯RTS领涨，越南指数领跌。MSCI全球指数续跌0.3%但跌幅显著收窄。区域表现呈现“新兴优于发达和前沿，亚洲优于欧洲和北美”的格局，其中仅MSCI新兴、MSCI亚洲分别录得0.5%、0.9%的正涨幅。从全球主要股指看，（1）发达市场中，美股延续回调，科技成长仍明显承压。纳指（-2.1%）跌幅较大，标普500（-0.6%）与道指（-0.4%）同步小幅下跌，罗素2000（-1.1%）亦回落。欧洲市场整体反弹，英国富时100（+1.3%）、德国DAX（+1.1%）、STOXX50（+0.8%）和法国CAC40（+0.4%）均录得上涨。亚太发达市场有所修复，日经225（+0.7%）上涨。港股延续上涨，恒生指数（+1.6%）与恒生国企（+1.7%）涨幅较前一周基本稳定，恒生科技（+0.1%）小幅转涨。（2）新兴市场中，A股整体止跌修复，但中小盘仍偏弱。万得全A（+0.2%）小幅上涨，上证指数（+1.3%）、沪深300（+2.7%）与创业板指（+1.5%）均反弹，科创50（+4.2%）涨幅居前；但中证1000（-2.4%）与国证2000（-2.9%）继续下跌。韩国市场延续弱势，KOSPI（-1.9%）下跌，KOSDAQ（-5.5%）继续大幅回调。
　　债券：中债牛平，美债熊平。（1）中债：收益率曲线整体下移，10Y2Y期限利差边际收窄，整体呈“牛平”特征。3Y（含）以下AAA级票据收益率普遍上行，3Y以上则上行，3M信用利差边际收窄。（2）美债：收益率曲线整体上移，10Y-2Y期限利差边际收窄，呈“熊平”特征。根据CMEFedWatch数据，截至7月26日，市场预期美联储7月加息概率由12.8%上升至34.2%，加息次数从9月1次变为9月、12月共2次。
　　商品与汇率：商品上涨，美元上涨。（1）商品：南华（+3.6%）、CRB商品（+3.6%）指数续涨且南华商品指数涨幅扩大，年内涨幅分别为7.8%、32.4%。13类主要商品的期货结算价中10类录得上涨。其中，原油Brent（+9.9%）、原油WTI（+8.3%）继续领涨且涨幅收窄，年内涨幅重回50%以上；铁矿石（-2.4%）、螺纹钢（-1.5%）领跌。COMEX铜库存连续15周上涨。（2）汇率：美元指数由跌转涨（+0.7%）。欧元、英镑、日元兑美元分别升值0.6%、1.0%、0.9%。人民币（CFETS）兑美元小幅升值0.04%。自年初以来，美元指数累计上涨3.3%。人民币（CFETS）兑美元累计升值3.1%。欧元、英镑、日元兑美元累计贬值3.3%、2.1%、4.6%。
　　风险提示：数据时效性；宏观环境显著变化；资产走势超预期；地缘摩擦