本报告导读：
　　地缘扰动升级推升能化价格，霍尔木兹海峡通行量边际回落；全球电子产业景气仍在加速；内需消费偏弱，空调排产、乘用车零售同比明显下滑。
　　投资要点：
　　电子景气延续高增，地缘反复推升油价。上周（07.20-07.26），中观景气线索主要有：1）全球电子产业景气延续加速，存储芯片价格续涨，6月PCB出口维持高增；2）地缘扰动升级推升原油及化工品价格上涨，有色价格震荡偏强；3）内需景气仍偏弱，耐用品景气承压。
　　上游资源：能源化工价格上升，有色金属价格微涨。1）油化：地缘扰动反复，霍尔木兹海峡周均通行量周环比+1.7艘至11.1艘，布伦特原油期货结算价周环比+9.9%，主因美伊冲突升级推升航运扰动担忧；国内化工品价格指数周环比+2.4%。2）有色：COMEX黄金周环比+1.3%，金价偏强震荡；SHFE铜/铝周环比+1.2%/+0.2%。3）煤炭：秦皇岛港Q5500动力煤平仓价周环比+1.8%。
　　中游周期与制造：新兴产业景气延续，建工需求继续磨底。1）先进制造：2026年6月中国PCB出口额同比+46.0%，增速较5月（30.0%）继续上行；DRAMDDR5/DDR4/DDR3现货价格周环比+2.3%/+3.5%/+1.9%，存储价格继续上涨。2）基建地产：螺纹钢/热轧板卷价格周环比-1.0%/-1.0%，高炉开工率82.1%，周环比-0.6pct，钢材社会库存周环比+9.9万吨；水泥、玻璃等建材价格延续低位，建工需求继续磨底。
　　下游消费：耐用品景气承压，地产销售低位震荡。1）地产：30大中城市商品房成交面积同比-1.2%；10大重点城市二手房成交面积同比+6.8%，二手房销售同比保持正增长。2）耐用品：2026年8月空调排产同比-16.7%，内销/外销分别同比-24.1%/-8.1%；07.13-07.19乘用车日均零售同比-18.0%，降幅扩大。
　　客运物流：国内航空运输边际改善，港口吞吐周环比改善。1）客运：市内出行转弱，10大主要城市地铁客运量周环比-2.4%、同比+1.2%，百度迁徙规模指数周环比-13.4%、同比-23.5%；国内航班执飞架次同比+2.3%，较2019年同期+19.8%。2）货运：公路通行量/铁路货运量同比+2.8%/-0.3%；快递揽收/投递量同比+8.0%/+7.7%。3）海运：SCFI/BDI指数周环比-0.6%/-0.3%；中国港口货物/集装箱吞吐量周环比+19.5%/+16.5%，同比+7.8%/+12.4%。
　　风险提示：国内政策的不确定性，贸易摩擦的不确定性，全球地缘政治的不确定性。