核心观点
　　2026Q2，北美头部云厂商资本开支继续高增。2026年四家北美云厂商资本开支指引合计约为7200亿—7450亿美元，反映北美云厂商仍在围绕AI基础设施持续扩张。
　　目前来看，AI算力产业链的景气度依旧，但市场近期出现明显调整，我们认为存在超跌情况。未来建议持续关注：一是大模型ARR，尤其是Coding场景ARR的增长情况，毕竟北美大模型近期在降价促销，如果ARR增长短期遇到瓶颈，可能影响市场对于未来算力需求的预期；二是Coding之外，大模型在其它应用场景的落地及发展情况；三是算力通胀链未来一段时间的价格走势；四是AI产业链各环节的融资情况及市场风偏。
　　此外，鉴于二季度AI产业链持仓较重，市场近期调整，出现高低切迹象，建议关注低估值、高股息标的。
　　行情回顾
　　本期通信板块有所回调。通信（申万）指数下跌-10.39%，跑输沪深300指数9.07pcts。二级子行业（申万）中，通信服务上涨2.66%，通信设备下跌12.24%。
　　推荐组合
　　本期推荐：中际旭创、新易盛、中国移动、中国电信、中国联通、亿联网络。
　　上期回顾：上期投资组合“中际旭创、新易盛、工业富联、中国移动、中国电信、亿联网络”，相同权重测算平均下跌4.09%，跑赢通信(申万)指数6.29pcts，跑输沪深300指数2.78pcts。
　　持续关注：AI算力与云计算（中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、联讯仪器、仕佳光子、工业富联、鼎通科技、华工科技、光迅科技、锐捷网络、润泽科技等）；运营商（中国移动、中国电信、中国联通）；光纤光缆（长飞光纤、亨通光电、中天科技、烽火通信、杭电股份等）；军工通信与卫星（七一二、海格通信、铖昌科技、华测导航、上海瀚讯等）；液冷（英维克等）；智能控制器（拓邦股份、和而泰等）；物联网模组（广和通、移远通信、美格智能）；工业互联网（宝信软件、三旺通信、映翰通等）；云通信（亿联网络）等。
　　风险提示：国际环境变化；AI发展不及预期；竞争加剧；汇率波动；数字中国发展不及预期；下游资本开支和需求不及预期