核心观点
　　6月中东通航引发货物流出及远期海外新增投产数量较多的担忧压力，使得铝价被沽空，跌破24000关口至22400止跌，止跌的支撑来自于持续高强度的库存去化，即年内全球120万吨的缺口正在不断的通过消化库存来呈现。这个逻辑还会继续演绎，为铝价进一步反弹提供动力，预计在国内库存下破80万吨过程中铝价有望重回2.4-2.5w区间。短期缺口将推动铝价反弹，同时铝业公司相继发布业绩预告，均录得不错增长，进而带动铝相关标的得以回升。
　　行业动态信息
　　工业金属：本周LME铜、铝、铅、锌、锡价格变化为1.4%、0.9%、-0.3%、1.5%、2.5%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，美联储已开启降息周期；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长将有所好转。
　　库存持续高强度去化，铝价反弹延续
　　（1）过剩现实VS矿端收紧预期，氧化铝价格筑底。几内亚限制铝土矿出口的政策仍旧未落地，但随着时间推移市场预期有所增强，空头忌惮政策风险出现避让。国内氧化铝运行产能快速恢复至9620万吨，过剩的弱现实局面不改。当前铝土矿CIF报价在70.5美元，主要系海运价格上涨，山西氧化铝现金成本为2800元。几内亚政策预期会持续扰动市场，高成本进口矿产氧化铝成本支撑氧化铝价格进入筑底状态。
　　（2）2026年1-6月电解铝表需增长-0.1%，1-7月预计扩大至1.3%。1-6月国内电解铝累计产出2245万吨，同比增加49万吨，同比增长2.2%。原铝净进口117万吨，同比减少1万吨。考虑铝锭+铝棒库存变动，国内原铝的表需2309万吨，较去年同期下降2万吨即-0.1%，分拆贡献地产-2.7%、交运0.3%、电力-0.1%、出口1.7%、耐用品0.1%、包装0.4%、机械及其他0.2%。累计消费由负转正，主要得益于铝材出口的大幅提升，新能源车累计增速转正且增幅扩大。
　　（3）成本微升叠加铝价下破24000，行业利润收缩。7月31日铝价23650元/吨，自备电单吨含税利润7939元/吨，网电单吨含税6843元/吨，成本端预焙阳极、氧化铝、煤炭价格均有上涨，铝价重心下破24000。2026年7月至今自备电和网电含税平均利润为7090元/吨、6570元/吨，环比2026Q2下降1500元/吨、下降1200元/吨。
　　（4）总结与展望：铝价反弹在延续。6月中东通航引发货物流出及远期海外新增投产数量较多的担忧压力，使得铝价被沽空，跌破24000关口至22400止跌，止跌的支撑来自于持续高强度的库存去化，即强调的年内全球120万吨的缺口正在不断的通过消化库存来呈现。这个逻辑还会继续演绎，为铝价进一步反弹提供动力，预计在国内库存下破80万吨过程中铝价有望重回2.4-2.5w区间。但是，目前我们仍将次轮行情视为反弹而非反转，除非远期过剩的预期被证伪，标志性的事件得看到某些规划项目彻底终止。
　　风险分析
　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中将2026年全球经济增长预期从原先的2.3%上调至2.6%，但近年经济增长已呈放缓趋势，若全球经济陷入深度衰退，将对有色金属的消费形成巨大冲击。
　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。