贵金属：FOMC鹰派暂停靴子落地，流动性转向仍取决于下半年经济基本面。美国2026年二季度实际GDP环比折年率初值为1.5%，（预期2.0%、前值2.1%）；结构看，消费和投资是主支撑，其中个人消费对GDP的拉动明显回升，剔除库存变化后的私人固定投资也保持较强拉动，AI资本开支仍是投资的重要驱动力，AI相关投资拉动二季度GDP0.7个百分点、AI投资&AI净进口合计拉动1.2个百分点；根据国盛证券宏观团队《美联储不加息，美债为何不买账？》，周内美联储议息会议决议将基准利率维持在3.50%-3.75%不变，符合市场预期。会议过后，美股、美元、美债下跌，黄金小幅走强，加息预期小幅降温，但利率期货市场依旧定价年内100%将加息。往后看，倾向于维持此前判断：美国年内大概率不加息也不降息。具体而言，当前美国的经济环境既不适合加息（就业走弱、通胀回落、K型经济、地产疲弱、油价中枢回落、金融条件仍紧），也不支持降息（经济韧性仍强、通胀仍超目标）。对贵金属而言，加息预期降温、美伊冲突降级可能是短期扭转颓势的重要前提。建议关注：赤峰黄金、灵宝黄金、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、招金矿业、兴业银锡、盛达资源等。
　　铜：7月电解铜产量低于预期，非美铜库存再度紧张。①库存端：本周全球铜库存环比减少1.9万吨，其中SHFE库存环比减少0.3万吨，社会库存环比增加0.5万吨，LME铜库存环比减少2.7万吨，COMEX铜库存环比增加1.0万吨；②供给端：7月国内电解铜产量录得112.68万吨，环比下滑1.59%；1-7月累计产量为814.8万吨，累计同比上升4.9%，累计增量为38.1万吨。7月电解铜产量较预估值116.6万吨下降了3.92万吨，主因废产阳极板采购难，以及冶炼厂集中检修所致。③需求端：受北美铜虹吸效应影响，叠加非洲冶炼厂因生产成本抬升导致产出小幅受损，7-8月市场可流通进口铜货源阶段性趋紧；同时国内冶炼厂检修尚未全面收尾，社会库存持续去库，进口窗口阶段性开启。建议关注：西部矿业、藏格矿业、洛阳钼业、金诚信、紫金矿业等。
　　铝：铝锭去库幅度增加，铝价震荡反弹。①供给：供应方面，本周中国电解铝供应端继续保持高位维稳趋势，各企业暂无减产、复产以及新投产产能出现。总体来说，目前中国电解铝开工产能4520.9万吨，较上周继续持平。②需求：本周铝棒企业增产主要体现在内蒙古地区，内蒙古地区某大厂前期开工偏低，铝棒加工费较高行情下积极出货，导致货源偏紧，因此该大厂增加一条线，铝棒产出明显增加。减产方面主要体现在重庆地区，重庆地区某小型棒厂现阶段主要生产铝母线及铸轧板，停产铝棒，另一大厂表示下游接货力度减弱，降负荷运行。建议关注：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等。
　　镍：供需共振，镍铁价格小幅上行。周内SHFE镍跌1.5%至13.17万元/吨，硫酸镍跌2.4%至3.27万元/吨，高镍铁涨0.9%至1150元/镍。镍铁方面，印尼政府依据2026年第6号贸易部长条例，禁止18种纯度低于99%的稀土元素（LTJ）及其化合物出口，镍铁（NPI）等矿产品出口通关受阻，约120艘货船滞留港口，供应商挺价情绪随之增强；需求端，下游不锈钢厂经历前期持续去库后，刚需采购压价意愿有所缓解，实际成交仍集中于刚需。硫酸镍方面，国内部分硫酸镍厂家因成本利润承压、下游采购欠佳，按需灵活调控生产负荷，个别厂家停产；三元前驱体行业处于传统淡季，终端订单增量有限，企业坚持低库存运营，仅刚需采购硫酸镍。综合看，镍铁买卖双方博弈焦点已从低价试探转向高位确认，短期价格重心存在继续小幅上探的可能。建议关注：力勤资源、华友钴业、格林美、中伟股份等。
　　锂：供方减产去库，锂价存在支撑。①价格：本周电碳跌1.2%至14.3万元/吨，电氢价格跌1.8%至13.9万元/吨；碳酸锂期货主连跌2.3%至14.1万元/吨。成本端锂辉石跌3.9%至1985.0美元/吨，锂云母持平于2075.0元/干吨度。②供给：据百川盈孚，本周碳酸锂产量环比跌1.0%至2.56万吨。库存方面，本周碳酸锂库存环减913吨至9.08万吨。③需求：据乘联会，预计7月乘用车销量152万辆，同环比-17.6%/-5.1%，电动车销量98万辆，同环比-0.7%/-2.7%，渗透率64.5%。供给端，本周锂盐产量环比下滑，延续去库。江西矿端新一轮环评公示启动，市场修正对短期满产的预期，短期原料放量节奏延后；海外矿山复产预期持续推进，远期供给增量预期压制市场情绪，导致锂价本周冲高回落。需求端，下游需求维持旺盛，磷酸铁锂头部工厂开工率稳居高位，对电碳形成稳定、持续性刚性采购需求。后市看，进入8月，我们预计随着相对淡季逐步演绎，供给端减产去库，预计短期锂价14万元附近存在支撑，偏强震荡为主。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、盛新锂能、雅化集团、大中矿业、国城矿业、中矿资源、永兴材料、西藏城投等。
　　钴：需求淡季叠加供给集中到港，钴价弱势运行。本周国内电解钴价格涨2.6%至34.4万元/吨，硫酸钴跌1.8%至8.05万元/吨，钴中间品跌1.6%至2