一、工业金属
　　1、行业观点：美国7月议息会议落地，未来通胀有望趋势下行，扭转加息交易，金属板块有望修复
　　事件：北京时间7月30日凌晨，美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.5%-3.75%不变。这是美联储继今年1月后连续在5次议息会议上维持利率不变。此外，美国6月核心PCE物价指数发布，美国6月核心PCE物价指数同比升3.3%，预期升3.3%，前值升3.4%；环比升0.1%，预期升0.2%，前值升0.3%。
　　观点：我们认为7月议息会议落地缓解短期加息预期，未来通胀有望趋势下行，扭转加息交易，金属板块有望修复。
　　1）黄金或处于底部磨底，估值有望持续修复，中长期配置价值凸显：上半年金价受美债利率压制持续调整目前已计价加息，目前看6月通胀、就业数据走弱带动加息预期降温，黄金迎来修复窗口；中长期通胀有望趋势向下，央行购金、去美元化长逻辑未破，地缘风险持续托底金价；
　　2）铜板块受关税虹吸重塑全球贸易流，截至7月30日，全球社会显性库存109.4万吨，环比上周四下降1.2万吨，从本周五数据看，COMEX铜持续吸虹LME铜和沪铜，本周五伦铜、沪铜分别环比下降2.69万吨、276吨，COMEX铜累库0.98万吨，关税壁垒重构全球铜贸易流，铜矿战略价值重估，全球供需区域割裂，加剧非美区域紧张，当前铜企估值中枢提升，静待旺季需求兑现。
　　3）铝库存持续去化，供给扰动增强，红利特征显著：受近期美伊冲突反复，供给扰动再起，年内对于前期供给修复的预期或有所延后，叠加当前全球铝库存持续去化，截至本周四全球社会显性库存132.43万吨，环比上周四下降6.14万吨，其中国内铝锭去库5.2万吨，铝棒去库0.05万吨，LME铝去库0.89万吨，铝低库存或在年内逐步回归，有望对年内铝价形成支撑。
　　2、公司观点1：西部矿业发布2026半年报，公司业绩再创新高
　　事件：西部矿业发布2026半年业绩报告，2026H1实现营业收入394.43亿元，同比+24.74%；归母净利润41.69亿元，同比+123%；扣非归母净利润42.11亿元，同比+130%；基本每股收益1.75元。其中2026Q2实现营收207.19亿元，同比+37.42%，环比+10.66%；归母净利润25.83亿元，同比+143.35%，环比+62.88%；扣非归母净利润26.03亿元，同比+147.3%，环比+61.96%。
　　观点：我们认为公司核心铜矿盈利高增，冶炼板块显著修复，中长期成长可期。2026年上半年，公司矿产铜钼锌金银产量基本平稳，选矿回收率同步改善。公司矿产铜89,708吨，矿产锌63,906吨，矿产铅29,456吨，矿产钼2,368吨，铁精粉706,571吨，精矿含金135千克，精矿含银68,680千克；冶炼单位稳定生产，实现冶炼铜164,040吨，冶炼锌84,772吨，冶炼铅71,797吨，生产金锭2.55吨，银锭111.68吨，生产副产品硫酸41.74万吨，硫磺2.64万吨；盐湖化工企业生产高纯氢氧化镁83,092吨。其中玉龙铜矿依托工艺优化持续提升资源利用效率，玉龙铜业实现净利润50.59亿元，同比大幅增长45%；西部铜业净利润3.37亿元，同比+40%；铅锌矿山鑫源矿业盈利大幅改善，净利润2.04亿元，同比大增254%；冶炼板块利润有所修复，青海铜业扭亏为盈，稀贵金属业务盈利显著回暖，此外参股平台东台锂资源净利润10.25亿元，同比大幅增长6667%，持续贡献投资收益。当前看，玉龙铜矿三期工程计划将于2026年末完成基建，项目投产后矿山年矿石处理规模由2,280万吨提升至3,000万吨，并于6月底完成4,500万吨/年生产规模扩建工程预可研；公司茶亭矿业探转采工作积极推进，公司于2月初获得勘查许可，力争2030年末建成投产；鑫源矿业80万吨/年新选矿厂基本建设完毕，有热矿区基础建设稳步推进，主平硐、进风井等按计划有序建设；双利二号铁矿完成露转地改扩建项目，于2026年一季度末试生产，多项目规划奠定公司中长期产量增长基础。
　　公司观点2：神火股份发布2026半年报，煤铝共振业绩高增
　　事件：公司发布2026年半年报，2026上半年实现营业收入247.91亿元，同比+21.35%；归母净利润47.81亿元，同比+151.06%；扣非归母净利润47.85亿元，同比+138.07%；其中第二季度，公司实现营业总收入123.82亿元，同比增长14.69%，环比下降0.21%；归母净利润24.92亿元，同比增长108.30%，环比增长8.82%；扣非归母净利润25.14亿元，同比增长94.07%，环比增长10.64%。
　　观点：我们认为公司煤铝协同发力，二季度高盈利能力稳步兑现，业绩符合预期。电解铝仍为利润核心来源，铝箔、铝坯料深加工板块盈利向好，公司电解铝板块营收170.51亿元，同比+20.28%；加工方面，公司铝箔、铝坯料深加工板块需求向好，高附加值产品放量增厚盈利，目前公司4.5微米高端超薄双零铝箔和8-10微米超薄电池铝箔已实现稳定量产，上半年生产铝箔6.38万吨，销售5.85万吨，分别完成年度计划的52.71%、48.34%，铝箔收入18.52亿元，同比+41.35%，铝箔坯料收入18.06亿元，同比+99.25%。具体子公司看，上半年新疆煤电净利润26.43亿元，同比+113.94%，云南神火净利润30.87亿元，同比+214.06%，神火新材净利润1.07亿元，同比+354.16%。煤炭板块盈