季报重点内容:
生产经营情况
1）铜
公司2026Q2铜产量为10.05万吨，同比增加10.3%，环比增加4.2%。环比增长主要受Sentinel增产5,083吨，以及Cobre Panamá库存矿石处理贡献3,216吨推动；Kansanshi产量下降1,348吨，Cayeli于4月30日完成出售，部分抵消上述增量。
公司2026Q2铜销量为9.33万吨，同比减少7.8%，环比增加3.6%。
2026Q2铜C1现金成本为2.54美元/磅，同比上涨27.0%，环比上涨1.2%；剔除Cobre Panamá后为2.48美元/磅，同比增长24.0%，环比下降1.2%。
2026Q2铜总维持成本（AISC）为4.27美元/磅，同比上涨30.2%，环比上涨5.4%；剔除Cobre Panamá后为4.14美元/磅，同比增长30.2%，环比上涨4.5%。
2026Q2铜生产总成本（C3）为4.12美元/磅，同比上涨32.5%，环比下降1.9%；剔除Cobre Panamá后的铜C3总成本为3.91美元/磅，同比增长28.2%，环比下降3.9%。
2026Q2净实现铜价为5.30美元/磅，同比上涨24.7%，环比上涨3.7%；铜套期保值计划实现亏损1.58亿美元。截至2026年6月30日，公司全部销售套期保值合约已经结束，此后不存在指定为套期工具的商品衍生合约，公司将重新更充分地暴露于现货铜价变化。
2）黄金
公司2026Q2黄金产量为32,029盎司（约1.00吨），同比减少14.4%，环比减少5.8%。
公司2026Q2黄金销量为32,121盎司（约1.00吨），同比减少31.2%，环比减少8.9%。
2026Q2净实现金价为4,113美元/盎司，同比上涨29.9%，环比下降8.9%。
3）镍
2026Q2镍产量为11,246吨，同比增长179.9%，环比下降8.9%。产量环比下降主要受Trident年度计划停产检修影响。
2026Q2镍销量为8,809吨，同比增长38.0%，环比下降11.5%。
2026Q2净实现镍价为7.94美元/磅，同比增长30.0%，环比上涨6.4%。
2026Q2 Enterprise镍矿C1现金成本为2.75美元/磅，同比下降52.8%，环比上涨9.1%。
财务业绩情况
2026Q2销售收入为15.22亿美元，同比增长24.1%，环比增长8.4%。
2026Q2毛利为2.97亿美元，同比减少15.4%，环比增长6.8%，受销量、套期保值损失及赞比亚克瓦查走强影响。
2026Q2 EBITDA为4.00亿美元，环比增长22.7%、同比持平。该指标包括2.71亿美元资产处置收益，同时受到1.64亿美元销售套保损失及Cobre Panamá投产前5,100万美元负贡献影响，报告口径EBITDA并不能完全代表持续经营盈利水平。
2026Q2归属于公司股东的净利润为1.36亿美元，2026Q1为亏损1.96亿美元，2025Q2为盈利1800万美元。
2026Q2调整后亏损为1.06亿美元，较2026Q1的亏损1.47亿美元收窄，但较2025Q2的调整后盈利1,700万美元，仍明显恶化。归母净利润与调整后亏损之间的主要差额来自？ayeli和Cobre Las Cruces出售产生的2.71亿美元处置收益，并包含汇率收益、Cobre Panamá调试成本等调整项目。因此，Q2实现会计盈利，主要并非来自持续经营业务全面转盈。
2026Q2经营活动现金流为1.30亿美元，同比下降83.3%，环比下降69.0%。当季现金流由7,800万美元合并净利润及有利的营运资本变动支持，但1.99亿美元税款支付和3.22亿美元资本开支使公司自由现金流及净债务表现继续承压。
截至2026年6月30日，净债务为54.07亿美元，较一季度末增加1.23亿美元。
本季度公司完成？ayeli矿山和Cobre Las Cruces项目出售，确认处置收益2.71亿美元。
公司继续推进赞比亚多元化电力供应安排，以确保生产连续性。
2026年指引
2026年指引维持不变。Cobre Panamá综合审计已完成，报告确认370项环境承诺中361项已履行；公司正与巴拿马政府就矿山未来解决方案保持建设性沟通。Cobre Panamá当前只获准处理矿区现存库存矿石，尚未恢复正常采矿。矿山长期运营安排仍取决于巴拿马政府对审计结果以及经济、环境和法律问题的综合评估。
铜总产量指引维持40.5万至47.5万吨，其中Cobre Panamá为3万至4万吨；黄金和镍产量指引分别为15万至17.5万盎司及3万至4万吨。
Cobre Panamá、Kansanshi和Guelb Moghrein为2026年黄金产量的主要来源。
Enterprise镍矿2026年产量指引维持3万至4万吨。
铜C1成本指引维持2.15至2.40美元/磅，AISC指引维持3.50至3.80美元/磅；公司提示燃料价格及汇率或使C1成本承压约0.25美元/磅。
镍C1成本指引维持3.25至4.25美元/磅，AISC指引维持4.25至5.25美元/磅。
2026年总资本开支指引维持10.75亿至12.50亿美元。
预计2026年全年债务利息支出约为5.0亿至5.25亿美元。
2026年调整后有效税率预计约为35%。
2026年折旧费用指引维持9.25亿至9.75亿美元。
风险提示
1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；
2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；
3）国内消费力度不及预期；
