周度观点：“超级央行周”与“超级业绩周”，有色仍以防御配置为主
　　美伊连续冲突进入第三周，特朗普于7月25日宣布当天暂停空袭伊朗。目前，美伊之间的和谈博弈仍不明朗，对于油价的判断仍然无法线性假设，但高油价似乎已经成为伊朗向美国进一步要求停火条件的一步险棋。下期（0727-0731，下同）将迎来“超级央行周”及美股“超级业绩周”，7月28-29日FOMC议息会议，随着近期油价的再次攀升，预计其表态或仍然维持简短、谨慎的风偏。从美股“超级业绩周”角度来看，市场或仍然对于业绩增长及资本开支预期保持较高的敏感度。因此，下期策略的角度仍以防御性配置为主，优选铜、铝、稀土磁材。
　　贵金属及基本金属：预计黄金或继续在4000美元/盎司附近宽幅震荡，相应A/H标的或在下半年震荡盘整该过程中出现多个买点，但是并不是完全的金价翻转信号，继续维持左侧缓慢布局策略，预计下期金价或承压出现新的买点；铜价目前看10万元/吨的价格支撑较强，震荡区间相较黄金更窄；铝价角度，海外电解铝投资及投产节奏或出现放缓，权益对于铝价高位久期结构或出现一定的修复。
　　小金属及材料：本期（0720-0724，下同）受科技风偏压制及调整压制小金属板块，出现较大幅度调整，等待超跌买点出现。下期美国剩余CSP厂商将发布半年报及半年度资本开支指引，从周末发酵的旧金山人工智能峰会上，三星及海力士以9500亿美元韩美科技备忘录情况看，AI厂商及CSP企业和铲子公司均表露出较积极表态。中期角度看，关键金属及相应金属新材料的国产化替代趋势及AI行业高速发展的需求拉动趋势共振拉动的现实并不会在短期内发生改变。我们的推荐思路仍然聚焦在三个方面：1、市场空间及国产化替代能力；2、需求拉动增速及涨价确定性；3、基本面支撑及共振情况。
　　金银：油价冲击推升加息预期，黄金反复筑底
　　本期现货黄金微幅上涨，初请失业金人数大幅下降、服务业PMI回升、原油价格上涨，推动9月加息概率提升，限制金价修复高度。下周FOMC会议将成为新的方向选择点：政策维持不变有利于黄金继续筑底，沃什若强化抗通胀和后续加息立场，金价仍将维持高位宽幅震荡。往后展望，我们认为在不发生战争黑天鹅的情况下，黄金的底部或已经出现，下半年，央行购金稳定中期需求，在加息预期回摆与实际加息的可能性博弈之间，黄金价格中枢或许会逐步抬升。建议关注灵宝黄金、万国黄金集团、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际等。
　　铜：Freeport减产仍对整体供给形成较大拖累
　　铜价本期继续上涨，基本面角度主要变化集中在三方面：一是TC下降8.61美元/吨至-154.8美元/吨，Grasberg产量下降拖累Freeport铜产量，矿端紧张继续加深；二是SHFE和社会库存分别下降1.03万吨和1.59万吨，国内现货供应进一步收紧；三是美国强劲数据与油价上涨将9月加息概率提升，铜杆开工率同步回落。短期宏观和加工端需求会限制铜价上行速度，但TC深度负值、国内低库存和LME持续去库仍为价格提供较强支撑，维持高位震荡偏强判断。当前铜价已经从前期依赖宏观修复，逐步转向宏观改善与基本面收紧共同驱动，展望下半年，硫磺硫酸、厄尔尼诺、南美劳工谈判等均会在供给端产生扰动，只要TC维持深度负值、库存继续下降，铜价仍有望维持偏强运行。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、江西铜业、铜陵有色、中国有色矿业等。
　　铝：铝材出口加速推动去库，铝价震荡运行
　　本期铝锭延续去库，铝价于23000元/吨附近震荡运行。供给端，国内电解铝开工率达到高位，同时随国内电解铝产能规范化持续推进，后续产能增量空间有限；海外新增产能陆续投产中，但整体进度偏慢，同时中东地区EGA宣布开始修复电解槽，但进度较为缓慢，预计需要一年时间完全复产。需求端，淡季下游开工率小幅回落，受铝材出口以及精废价差收窄后原铝代替废铝影响，库存持续去化。利润端，随铝价反弹电解铝行业利润修复至6000元/吨左右。短期来看，海外投产预期有所弱化，同时国内库存延续去库趋势，铝价短期预计将延续震荡运行，后续重点关注海外电解铝待投产能进度以及中东复产进度。整体来看，部分电解铝公司发布中报业绩预告，业绩稳健释放，年化看电解铝公司估值均处于低位，建议关注云铝股份、天山铝业、神火股份、中国铝业等。
　　锂：锂价震荡下滑
　　根据SMM数据，本期电池级碳酸锂价格为14.55万元/吨，周度环比下跌4.28%。供给端，本期国内电碳产量2.39万吨，环比下降680吨；需求端，预计2026年8月下游需求环比显著改善，当前国内各产业链碳酸锂库存为8.69万吨，环比下降2726吨，国内锂盐市场当前处于供需两旺状态。展望后市，随着江西锂矿复产信息的逐步兑现，锂价后续上涨利空压制解除，在当前现货成交逐步改善，8月旺季锂盐需求旺季逐步到来的背景下，短期内锂价或将震荡反弹。中期来看，受益于国内外储能需求持续增长以及资源端供给波动，预计碳酸锂供需总体将偏紧，碳酸锂价格中枢有望维持在较高水平。建议关注中矿资源