核心观点：政治局会议财政政策增量有限+降准降息预期升温+ PMI不及预期+央行持续呵护跨月资金面+供给压力减轻+前阶段债市跌不动–交易盘出现止盈操作=债市偏多。到8月底，预计10年国债目标点位1.65%，30年国债第一目标点位2.15%。
　　策略建议：信用策略赔率低，建议采用高流动性的利率策略，并以哑铃结构博弈期限利差收窄的机会。
　　多空因子概览：①利率债方面，空方担忧降准降息能否实际落地，三季度供给节奏也具有不确定性；多方则着眼于内需疲弱，以及非管制利率下行所反映的自然宽松格局，利率中枢下行仍有支撑；②信用债方面，空方观望评级调整的潜在扰动；多方关注理财资金增配动力仍强。
　　当前市场交投情绪活跃，未来一周收益率维持低位的概率较高。但今日30Y活跃券突破2.18%后未能站稳，围绕关键点位仍在博弈，进一步下行空间取决于交易盘参与度。
　　1.政策面偏多，主要源于逆周期政策加力+降准降息概率提升+财政增量政策有限+地产政策以托底为主（详见《政治局会议落地，债市突破做多？》）。30Y国债利差有望继续压缩，但10Y国债向下突破需关注宽货币利好实质性落地。
　　2.资金面偏多，央行持续呵护，且跨月后流动性压力缓解。央行本周持续净投放，且再次启动隔夜逆回购，资金面波动幅度较小，截至2026年7月30日，DR001、DR007利率较7月24日小幅上行2BP和5BP。下周流动性压力边际缓解，但考虑到央行精准调控基调未变，也不会过于宽松。
　　3.基本面偏多，7月PMI超季节性下行，供需两端均表现较弱，价格连续运行于收缩区间，同时信贷投放偏弱格局未改，指向内需仍弱。
　　4.机构行为中性，交易盘在30Y国债上出现止盈动作，利率债基久期中位数高位回落，但配置盘仍积极入场。
　　5.供给端偏多。本周大量地方债发行，但保险积极增配、对市场冲击不大。下周供给压力边际减轻，续发26T4继续缩量至730亿元。
　　6.技术面偏多。TL受政治局会议预期推动放量收涨，成功突破前期震荡箱体，当前处于突破后升浪行情。短期趋势向好，但赔率有所降低。如果无回调持续上探，则后续预计第一目标位115.8，第二目标位117.5。
　　风险提示：1.政策或外部扰动超预期；2.资金面及流动性变化超预期；3.负债端负反馈风险。