核心观点：政治局会议前后利率下行概率高+信贷投放持续偏弱+交易盘需求较强+供给压力减弱+前期流动性收紧时债市跌不动-资金面临跨月压力- 30Y拥挤度较高=震荡看多。关注下周政治局会议政策实际落地情况。10年国债目标1.70%，30年国债目标2.15%。
　　策略建议：信用策略赔率低，建议采用高流动性的利率策略，并以哑铃型结构扛波动。
　　多空因子概览：①利率债方面，空方担忧超预期政策出台，同时三季度供给节奏也有不确定性；多方则着眼于内需疲弱，以及非管制利率下行所反映的自然宽松格局，认为利率中枢仍有下行支撑。
　　②信用债方面，空方观望评级调整的潜在扰动；多方关注理财资金增配动力仍强。
　　未来一周，债市迎来政治局会议政策验证期，下周走强概率较高，但也有回调风险。政治局会议后一周倾向于看多。
　　1.日历效应视角，下周做多胜率较高。近五年会议前后4日窗口期利率下行概率较高。但若观察期延长至会议后10个交易日，利率方向更多取决于政策预期差、资金状态以及机构行为的再定价。
　　2.资金面中性偏空，税期后流动性转松，但下周面临跨月压力。截至2026年7月23日，DR001、DR007利率均下行4BP，大行净融出也恢复至季节性水平。下周面临跨月，但央行宣布届时再度开启隔夜逆回购，仍展现出平滑资金利率波动的态度，对债市利空有限。
　　3.基本面偏多，信贷投放持续偏弱+政策超预期概率低，共同构成债市支撑。当前票据利率处于2024年以来第三轮低位，信贷投放偏弱格局未改。但超预期政策的概率也较低，重点在存量政策的落实。
　　4.机构行为中性，交易盘快速入场，银行左侧止盈，需求端整体积极。量化指标来看，当前利率债基久期中位数高位波动，市场拥挤度仍然较高。
　　5.供给端偏多。本周大量地方债发行，但保险积极增配、对市场冲击不大。下周供给压力将明显减轻，仅有1200多亿地方债和600亿贴现国债待发行。
　　6.技术面偏多。22日，TL以光头阳线突破上升趋势线及114.4水平阻力位，整体形态显著转强。24日继续突破上涨至114.8，预计有望再度创新高，上方目标看向115。但若短线回调幅度过大，触发前期量化多头集中离场，可能放大波动幅度，跌破114.5后需保留防御姿态。
　　组合建议：信用债评级调整影响仍在持续，建议采用高流动性的利率策略，并以哑铃型结构扛波动。关注10Y国债、5-7Y国开债，负债端稳定的机构可关注票息更厚、波动幅度较低的30Y地方债。
　　风险提示：1.政策或外部扰动超预期；2.资金面及流动性变化超预期；3.负债端负反馈风险