2026年二季度实际GDP同比增长4.3%，和我们高频模型模拟的结果一致。在前期报告《长波与分化：2026年中期宏观环境展望》中，我们指出“对四个季度国内实际GDP的假设分别为5.0%、4.3%、4.6%、4.8%”。
　　2025年四个季度实际GDP同比分别为5.4%、5.2%、4.8%、4.5%。
　　2026年一季度实际GDP同比为5.0%，二季度则再度放缓至4.3%。上半年同比的4.7%高于去年四季度的4.5%，但二季度单季低于去年四季度。
　　从积极线索来看，一则上半年GDP同比4.7%，落在全年4.5-5.0%的增长目标之内；二则二季度名义GDP同比5.9%，单季平减指数同比为1.53%，中国经济13个季度以来首次走出综合价格负增长区间；三则和集成电路、汽车等产品引领出口对应，上半年高技术制造业增加值同比增长13.3%，年度口径属2022年以来最快，中国经济的新旧动能转换取得较明显进展。
　　2026年二季度平减指数同比为1.53%，一季度同比为-0.06%。2023年二季度以来这一指标一直在同比负增长区间。
　　2022-2025年高技术产业增加值同比分别为7.4%、2.7%、8.9%、9.4%，2026年上半年同比为13.3%。
　　从仍存短板来看，一是工业和服务业在客观上存在“K型”。工业高增背后是外需带动；而服务业增速处过去四年低位，背后是内需约束，上半年固投和消费同比分别为-5.7%和1.3%，分别影响了生产性服务业和生活性服务业；二是“供强需弱”带来工业产能利用率连续走低，二季度只有73.0%，属于2020年二季度以来最低；三是增长对就业的广谱带动能力下降，前5个月城镇新增就业人数同比-0.4%；四是居民消费倾向偏弱，上半年居民人均消费支出累计实际同比只有2.7%，同口径城镇居民只有2%，从年度数据看属于四年以来最低。
　　2026年上半年工业增加值同比为5.4%，这一数据低于2024年、2025年年度的5.8%、5.9%，高于2023年的4.6%。2026年服务业生产指数同比为4.8%，低于2023年-2025年年度的8.1%、5.2%、5.5%。
　　2026年一季度、二季度工业产能利用率分别为73.6%、73.0%。这一指标2025年每个季度均在74%-75%之间。
　　2026年前5个月城镇新增就业人数同比-0.4%，2023、2024、2025年年度同比分别为3.2%、1.0%、0.9%。
　　2026年上半年城镇居民人均可支配收入同比4.4%，人均消费支出累计实际同比2.0%；全国居民人均可支配收入累计名义同比5.2%，人均消费支出累计实际同比2.7%。
　　进一步分析上半年工业部门的产能利用率情况。AI产业链下的计算机通信电子维持在偏高位；“两新”补贴带动下的通用设备产能利用率走高；基建地产等建筑业部门拖累下的非金属矿的产能利用率维持低位，其中二季度略有好转；油价回落背景下，煤炭开采行业、化工行业产能利用率单季走低明显；电气机械行业趋势走低较为明显，二季度落至2020年以来低点，其背后可能是新能源行业供求关系有待改善，“反内卷”仍需继续推进。燃油车和新能源需求分化背景下，汽车行业产能利用率也较去年进一步走低。
　　2026年一二季度计算机通信电子行业产能利用率分别为75.4%、78.7%；一二季度通用设备产能利用率分别为79.0%、80.1%。
　　2026年一二季度非金属矿行业产能利用率分别为56.9%、59.6%；一二季度煤炭开采行业产能利用率分别为66.4%、61.2%；一二季度化工行业产能利用率分别为73.8%、69.4%。
　　2026年一二季度电气机械行业产能利用率分别为71.6%、70.3%，低于去年年度73.8%；一二季度汽车行业产能利用率分别为70.3%、70.8%，低于去年年度的73.2%。
　　进一步分析上半年居民部门的消费支出情况。今年上半年居民人均消费支出增速整体低于去年，其中食品烟酒、衣着增速高于去年；居住、交通通信、教育娱乐低于去年，其中城镇居民在居住上的支出增速下降更为明显。医疗保健变化不大。数据变化包含一定基数影响，除此之外，我们理解居民一则在住房领域有一定去杠杆特征，这一点和按揭贷款数据吻合；二则减少弹性支出（如服务性的消费），保持必需消费品领域的消费。
　　2026年上半年居民人均消费支出同比3.7%（去年上半年5.2%、去年全年4.4%）。居民人均实际消费支出同比2.7%（去年上半年5.3%、去年全年4.4%）。
　　其中上半年食品烟酒支出同比增长4.2%（去年全年2.6%）、衣着支出同比4.4%（去年全年2.2%）、居住支出同比1.4%（去年全年2.1%）、城镇居民居住支出同比0.3%（去年全年1.1%）、交通通信支出同比4.7%（去年全年8.3%）、教育娱乐支出同比4.9%（去年全年9.4%）、医疗保健支出同比1.2%（去年全年1.0%）。
　　再来看6月单月数据，它代表最新情况。六大口径数据中，只有地产销售面积单月略低于5月，工业、服务业、出口、社零、投资均不同程度好于5月。简单理解，二季度经济明显弱于一季度；但从二季度的月度分布来看，4-5月是主要下行时段，6月边际上企稳。
　　6月工业增加值同比5.3%，高于前值的4.5%；服务业生产指数同比4.7%，高于前值的4.4%。
　　6月出口同比27.0%，高于前值的19.4%。社零同比1.0%，高于前值的-0.