7月EPMI（战略性新兴产业采购经理人指数）环比下行2.6个点至47.8。7月是典型的制造业淡季，2014年有数据以来EPMI在7月均呈环比下行特征（除了2020年），平均下行幅度为3.7个点，今年7月属于正常情况，回调幅度略小于季节性平均降幅。绝对景气水平为近5年同期次高，弱于2022年、好于2023-2025年。
　　据中采咨询（下同），7月EPMI环比下行2.6个点至47.8。
　　从季节性规律看，有数据以来（2014-2025年）7月EPMI环比均以下行为主（除了2020年7月环比微升0.7个点），2014-2025年7月平均下行幅度为3.7个点。
　　7月产需指标环比放缓，但出口订单保持韧性。（1）7月产需指标延续下行，生产量、产品订货指标环比分别下降6.2和4.6个点；（2）产需关系边际改善，产需比例指标降至1.4，低于前值的3.0，也低于上半年均值的1.5；（3）出口订货指标环比上行1.7个点，结束了此前5-6月的边际回落。
　　生产端，7月生产量指数环比下降6.2个点（前值为下降3.6个点，下同），采购量环比下降5.9个点（-6.9pct），自有库存上行0.9个点（-1.9pct）。
　　需求端，7月产品订货指数环比下降4.6个点（-4.6pct），出口订货环比上行1.7个点（-6.9pct），用户库存环比下降1.8个点（-0.3pct）。
　　7月产需比例（生产指标与产品订货指标差值）1.4，前值为3.0；2021-2025年产需比例的均值分别为0.7、2.2、3.3、3.6和1.1；今年1-6月产需比例均值为1.5。
　　销售价格指标止跌回稳。新兴产业购进价格指标环比连续3个月回落，但环比降幅呈现收敛趋势，7月降幅进一步收窄至0.5个点。销售价格则环比转升，7月环比上行2.6个点，这一趋势我们从碳酸锂、存储芯片、稀土等新兴制造业7月上中旬价格数据中也可以看到（详见《7月经济初窥》）。
　　价格方面，7月购进价格环比下行0.5个点（-4.4pct），销售价格环比上行2.6个点（-4.3pct），利润指标环比下降4.1个点（-0.2pct），应收账款环比上行0.9个点（-0.5pct）。
　　新兴产业投研和就业活动较为积极。（1）研发活动和新产品投产指标均在53以上的较高景气区间，7月企业研发活动环比上行4.7个点；（2）7月新产业就业指标环比上行1.4个点，连续2个月环比改善；（3）贷款难度指标环比连续2个月上行，可能与6-7月货币市场利率中枢抬升、波动性加大，信贷和社融增速维持偏弱格局有关。
　　7月贷款难度环比上行0.5个点（+2.9pct）。
　　7月研发活动指标环比上行4.7个点（-1.8pct），新产品投产环比下降0.7个点（-3.9pct），经营预期环比上行3.9个点（-6.7pct），就业指标环比上升1.4个点（+0.5pct），配送指标环比上行0.3个点（+1.0pct）。
　　预计月末公布的7月制造业PMI数据亦会小幅回落：（1）季节性特征是小幅回落，2014-2025年7月环比均值为下降0.1个点；（2）表征新兴产业景气的EPMI季节性回落；（3）上中旬传统工业部门开工率同比多数偏弱徘徊、多地持续高温多雨天气影响建筑施工、港口集装箱吞吐量同比有所放缓（详见报告《7月经济初窥》）。
　　7月前10日韩国出口金额同比增长53.9%，6月前10日出口为85.6%，6月全月同比为70.9%；前10日半导体出口同比增长193%，低于6月前10日的205.8%，也低于6月全月的199.5%。
　　新能源和高端装备制造景气领先。（1）主要行业中，新能源和高端装备制造景气位于扩张区间；（2）高端装备制造景气环比上行0.9个点，是唯一景气逆季节性改善的行业；（3）若以与季节性均值差来剔除季节性影响，新能源、高端装备制造、新材料分别高于季节性均值差4.1、2.6和2.2个点，与相关产业链技术突破和需求较好有关，长征十号乙首飞成功，我国运载火箭首次实现可控回收1，7月中国锂电排产连续第5个月刷新历史峰值2；（4）新能源汽车、新一代信息技术景气低于季节性均值水平较大。
　　细分行业方面，7大新兴产业中有2个行业景气位于荣枯线上方；新能源和高端装备制造景气最高，位于50-53之间；新材料、节能环保、生物产业、新一代信息技术行业景气位于45-50之间；新能源汽车景气最低，位于40-45之间。
　　从环比看，高端装备制造景气环比上行0.9个点，其余行业景气均出现不同程度放缓，节能环保（环比下降1.7个点，下同）、生物产业（-2.7pct）、新材料（-2.8 pct）、新能源（-1.2 pct）、新能源汽车（-2.5 pct）、新一代信息技术（-7.0 pct）。
　　与季节性均值（过去5年7月均值）相比，新能源、高端装备制造、新材料、节能环保景气分别高出季节性均值4.1、2.6、2.2和0.3个点；生物产业、新能源汽车、新一代信息技术低于季节性均值0.4、3.0和3.1个点。
　　新一代信息技术行业景气度有所回调。（1）我们在报告《双线与新机：2026年中观产业链中期展望》中指出，新一轮康波周期在上行中，一阶方向无疑没有问题；但下半年应密切关注可能的二阶变化。（2）7月新一代信息技术行业景气环比下行7.0个点，生产、产品订货、出口订货指标均不同程度回落；（3）以与季节性趋势差值看，