2026年7月海外宏观月报
　　美伊冲突升级推升油价与通胀预期，美日经济景气度回落。美国6月新增非农较前月明显回落，7月美日Markit制造业PMI高位小幅下行，欧元区制造业PMI逆势回升，服务业景气度同样回升；美国6月通胀降温。7月美联储、欧日央行均按兵不动，美国动用301条款对多数贸易伙伴加征新关税以替代到期的122关税。市场表现上，美伊冲突、利率上行、AI担忧导致主要国家股市下跌，长端国债收益率上行，油价上行，日本政府干预日元推高日元，美元有所下跌。
　　增长：美日经济景气度有所回落。美国6月新增非农就业5.7万，较前月大幅下降，且大幅低于预期的11.3万（彭博一致预期，下同）；7月Markit制造业PMI下行0.1pp至53.8，服务业PMI上行1.4pp至53.6；二季度实际GDP季比折年增速放缓至1.5%，主要来自出口增速与政府消费与投资增速下修，衡量内需与潜在动能的私人消费+投资增速回升至3.9%。欧元区7月制造业PMI上行0.6pp至52.0，服务业上行1.2pp至51.6；二季度实际GDP环比增长0.4%，同比增长1.0%，分国别来看，德国受出口提振二季度GDP环比增长0.2%，法国、意大利实际GDP均环比增长0.2%，西班牙环比增长0.7%。日本7月Markit制造业、服务业PMI分别下行0.1pp、0.3pp至54.7、51.9。
　　通胀：美欧6月核心通胀降温，而日本核心通胀升温。美国6月PCE环比下降0.5pp至-0.1%，符合预期；核心PCE环比小幅下降0.2pp至0.1%，低于预期的0.2%。欧元区7月HICP初值同比维持2.8%，核心HICP同比下行0.2pp至2.4%。日本6月CPI同比上行0.2pp至1.7%，核心CPI（ex新鲜食品与能源）同比上行0.2pp至1.6%。
　　市场：美债曲线走陡，美元、美股走弱，有色金属多数上涨，而地缘风险抬升带动油价大幅回升。全月来看，非农、CPI不及预期叠加7月FOMC按兵不动导致市场定价年内联储加息预期下行5bp至32bp，美债收益率曲线走陡，2y上行8bp至4.22%，10y上行23bp至4.67%。日本政府干预日元，日元升值1.9%至159.5，美元指数贬值1.2%至100.0，欧元升值0.9%至1.15。截至7月30日，标普、纳指、道指7月分别下跌0.8%、4.2%、0.2%。布伦特原油期货上涨22.1%至89美元/桶，COMEX期金上涨3%至4160.6美元/盎司，LME现铜上涨2.3%至13643.5美元/吨。
　　政策：美伊冲突再度升级，最终协议仍存不确定性；联储7月按兵不动；美国动用301条款对多数贸易伙伴加征新关税；欧日央行维持利率不变，英国新首相就任，日本当局实施外汇干预。地缘政治方面，7月初美方以霍尔木兹海峡商船遇袭为由开启十余天连续空袭并加码石油制裁，霍尔木兹海峡通行受阻，24日特朗普暂停空袭示好谈判，但伊朗公开拒绝美方高层对话诉求、仅保留低阶技术性沟通空间，近日双方再度大规模交火，霍尔木兹海峡通航仍未恢复，短期停战希望转淡。联储方面，7月FOMC以9比3的投票结果维持利率不变，沃什回避给出前瞻指引，市场加息焦虑有所上升，联储公信力有所下降。贸易方面，美国以强迫劳动为由动用301条款对多数主要贸易伙伴加征10%-12.5%关税以替代到期的122关税。欧洲方面，欧央行7月维持存款利率于2.25%不变，再度提及中东冲突的风险；英国新任首相伯纳姆就任。日本方面，日央行7月维持政策利率不变；随着日元持续贬值，日本政府于7月30日实施外汇干预。
　　风险提示：美伊局势不确定性，金融条件超预期收紧。